全球债市抛售潮与核心诱因 - 上周全球债市遭遇集体“抛售潮”，表面由美国对欧洲的关税威胁及日本扩张性财政政策引发，但核心问题在于市场对发达经济体高债务发展模式难以持续的担忧在放大 [1] - 1月20日，美国30年期国债收益率日内上涨近9个基点至4.925%，10年期国债收益率最高触及4.286%，均创去年9月初以来新高 [1] - 同日，日本30年期国债收益率上升超30个基点至3.915%，40年期国债收益率上升29个基点至4.231%，为日本主权债券30余年来首度迈入“4时代”，德国、法国等主要经济体长债收益率也同步跃升 [1] 发达国家债务规模与结构性问题 - 截至2025年9月，全球债务总额达345.7万亿美元，为全球GDP的3.1倍，其中发达市场未偿债务增至230.6万亿美元的历史峰值 [2] - 美国联邦债务已逼近39万亿美元，据CBO测算，美国财政赤字将从2025年的1.9万亿美元扩大至2035年的2.5万亿美元，净利息支出占GDP比重预计从2025年的3.2%增长至2035年的4.1% [2] - 发达经济体债务困境源于长期依赖债务驱动增长形成“借新还旧”路径依赖，以及人口老龄化推高福利支出，如欧盟国家社保支出占GDP比重正迅速向30%迈进 [2] - 为应对疫情、地缘冲突及产业竞争，美日等国持续扩大财政支出，导致债务规模攀升至危险水平 [2] 政治极化与市场信心动摇 - 政治极化使财政整顿寸步难行，例如美国国会屡次因预算案陷入僵局，日本首相为选举承诺暂停征收食品消费税并推出3300亿美元的AI和半导体芯片投资计划，加剧了市场对债务可持续性的担忧 [3] - 市场疑虑导致主权债券避险属性褪色，在特朗普政府威胁欧洲的背景下，丹麦、瑞典等国基金宣布抛售美债，直言美国财政状况“长期不可持续” [3] - 日本保险公司为应对本土收益率上升，开始减持美债头寸，这些举动动摇了美债作为“全球资产定价之锚”的地位 [3] - 日本国债收益率飙升后，投资者被迫抛售美债以回流资金进行套息交易平仓，形成了跨市场的负面反馈循环，反映出投资者将发达国家债券视为安全港的信心正在动摇 [3] 全球债市面临的潜在风险与未来展望 - 若经济衰退迫使发达经济体央行重返量化宽松以缓解政府偿债压力，可能引发法定货币信用危机，推动黄金等硬资产长期走强 [4] - 部分经济体可能被迫削减福利或增税，但面临极大政治阻力，类似欧洲债务危机期间的社会撕裂可能重演，形成财政紧缩与社会动荡的恶性循环 [4] - 新兴市场若维持较低债务与较高增长，可能吸引资金从发达国家分流，加速全球金融格局的多极化与国际资本流动的重构 [4] - 短期来看，全球债市稳定与发达经济体政策息息相关，若美国能主动缓和贸易冲突，日本提出可信的财政整固方案，债市或许能够暂时获得喘息之机 [4] - 这轮债市动荡反映出发达经济体“借新还旧”游戏难以为继，当高利率揭开财政脆弱性而政治内耗阻碍改革时，依靠债务扩张换取经济增长的时代已接近终点，一场漫长的财政出清与金融秩序重构可能迫在眉睫 [4]