宏观经济与地缘政治 - 特朗普政府意图取得格陵兰岛的预期 引发欧洲多个养老基金计划抛售美国国债或股票 [1] - 美国明尼苏达州连续发生致命枪击案 导致参议院民主党成员可能拒绝包含对国土安全部资助的支出计划 [1] - 市场对日本中长期财政可持续性存疑 导致日本40年期国债收益率大幅上涨 并蔓延至全球 推高美国10年期国债收益率 [1] - 美国和日本政府可能联合干预美元对日元汇率 [1] - 特朗普政府内政与外交困境 导致美元指数大幅走弱 [2] 铝土矿市场供需 - 几内亚铝业联盟AGB2A—GIC获批复产 预计几内亚轴心矿业采矿区于2025年12月恢复正常开采 2026年贡献约4000万吨铝土矿供应量 [2] - 顺达矿业旗下几内亚矿山于2025年12月13日恢复生产 第一船铝土矿或于2026年1月启运 [2] - 澳大利亚峡谷资源公司旗下Camalco开发的喀麦隆敏姆玛塔铝土矿或于2026年年初投产 [2] - 中国铝业旗下桂西那豆沉积型铝土矿开始建设 预计年产80万吨铝土矿 [2] - 供需预期偏松 使国产铝土矿价格环比下降 [2] 氧化铝市场供需 - 2026年中国氧化铝生产量预期为9245万吨 除中国外全球氧化铝生产量或为6150万吨 [2] - 2026年中国氧化铝需求量或为8590万吨 净出口量或为200万吨 除中国外全球氧化铝需求量或为5952万吨 [2] - 2026年全球氧化铝供需或处于偏松状态 [2] 电解铝市场供需 - 欧美电解铝产能因电力短缺或成本高难以完全恢复生产 [3] - 印尼等国家新建的157万吨电解铝产能因电力短缺或煤电价格无优势而投产进度缓慢 [3] - 中国电解铝产能接近上限 新增或置换产能有限 约为59万吨 [3] - 2026年全球电解铝生产量预期为7658万吨 其中中国电解铝生产量预期为4544万吨 [3] - 2026年全球电解铝需求量预期为7651万吨 其中中国电解铝需求量预期为4733万吨 [3] - 2026年全球电解铝供需预期略松 [3] 铝材加工与终端需求 - 国家电网、南方电网订单重新匹配 光伏产品出口退税将于4月1日起取消 汽车“以旧换新”资金逐步到位以及铝箔环节需求季节性增长 使铝材加工企业运行产能有所增加 [3] - 随着春节假期临近 传统消费淡季效应明显 或将使大型铝材加工企业逐步削减运行产能 产能开工率或将由升转降 [3] - 中长期看 新能源汽车、光伏、特高压输电等领域的需求增长 将成为推动铝价中枢上移的主要动力 [3] 铝价展望 - 短期来看 美元指数走弱 但传统消费淡季来临抑制下游需求 或使沪铝价格保持高位震荡 [4] - 中长期来看 美联储降息和缩表预期 海外新增电解铝产能投产缓慢、减停产产能复产缓慢 以及国内电解铝运行产能接近上限 或使沪铝价格仍存上涨空间 [4]