全球债市动荡 - 上周全球债市遭遇集体抛售潮，由美债和日债大幅下跌带动 [1] - 动荡表面由美国对欧洲的关税威胁及日本扩张性财政政策引发 [1] - 核心问题在于全球市场对发达经济体高债务发展模式难以为继的担忧在不断放大 [1] 发达经济体债务困境成因 - 发达经济体长期依赖债务驱动增长，形成借新还旧的路径依赖 [1] - 人口老龄化推高福利支出，例如欧盟国家社保支出占GDP比重正迅速向30%迈进 [1] - 欧洲民粹主义倒逼福利扩张，不断加剧财政支出的刚性 [1] - 为应对疫情、地缘冲突及产业竞争，美日等国持续扩大财政支出，导致债务规模攀升至危险水平 [1] 动荡反映的深层问题与未来展望 - 此轮债市动荡反映出发达经济体借新还旧游戏难以为继的严酷现实 [1] - 高利率环境揭开了财政脆弱性，而政治内耗阻碍了结构性改革 [1] - 发达国家依靠债务扩张换取经济增长的时代已接近终点 [1] - 一场漫长的财政出清与金融秩序重构可能迫在眉睫 [1]