核心观点 - 科技巨头“七巨头”在引领市场多年后，其股价自2025年底开始表现疲软，市场对其巨额AI投资能否产生回报的疑虑日益增长，投资者正将资金转向AI供应链等更广泛的受益公司[17] - 即将到来的财报季至关重要，市场期望这些公司能证明其庞大的资本支出正在产生更大回报，并实现增长目标，否则股价可能面临惩罚[7][10][11] - 尽管面临压力，但由于其在指数中的巨大权重和远超市场平均的盈利增长能力，投资者很难完全避开这些科技巨头[11][12] “七巨头”近期市场表现 - 追踪“七巨头”的指数在10月29日创下历史新高后，其中五家公司的股价下跌并跑输标普500指数[1][17] - 在此期间，仅Alphabet（上涨近20%）和亚马逊的股价保持上涨[1][17] - 自指数见顶回落以来，投资者资金涌向AI供应链公司：闪迪公司股价上涨超过130%，美光科技上涨76%，西部数据上涨67%[3][17] - 电力生产商、发电机厂商以及材料公司也因经济增长加速预期和更具吸引力的估值而表现优异[3][4] 财报季关键节点与预期 - 微软、Meta和特斯拉在周三发布财报，苹果在周四发布[6] - Alphabet（去年表现最佳）于2月4日发布，亚马逊于2月5日发布，英伟达（排名第二）于2月25日发布[6] - 财报将揭示从云计算、电子设备到软件和数字广告等多个行业的健康状况[7] - 据彭博行业研究数据，该群体第四季度预计实现20%的利润增长，这将是自2023年初以来最慢的增速[7] 资本支出压力与投资回报要求 - 微软、亚马逊、Alphabet和Meta的资本支出预计将从2024年的2300亿美元大幅增加至2026年的约4750亿美元[10] - 投资者希望开始看到这些投资的回报，若没有回报，公司将面临股价惩罚的风险[10] - 市场环境已变，公司仅以1%至2%的幅度超出预期并继续进行资本支出就能获得奖励的时代已经结束[8][9] - 若公司未能实现增长目标，将受到严重打击；若能展示投资回报率（ROI）和盈利能力提升，将有助于缓解市场担忧[11] AI增长的具体体现与案例 - AI增长在微软Azure等云业务中最为明显，这些业务出租算力并受益于企业客户训练AI模型和运行服务的需求激增[10] - 在截至9月的微软第一财季，Azure收入增长了39%[10] - 华尔街预计微软第二财季Azure增长为36%[17] - Meta在10月29日预测2026年资本支出将“显著增加”但未提供盈利细节，导致次日股价下跌11%，较8月峰值下跌17%[17] 市场权重与估值分析 - 考虑到巨大的指数权重，投资者即使想避开这些科技巨头也非常困难[11] - 计入Alphabet的双重股份后，该群体占据了标普500指数前九大权重股中的八席，合计权重超过三分之一[11] - 该群体产生利润的速度快于市场其他部分，标普500指数中其余493家公司第四季度预计盈利增长仅为8%，远低于科技巨头的预期增速[12] - “七巨头”指数基于未来12个月预期利润的市盈率为28倍，低于此前峰值，与过去十年平均水平大致相当，估值并不算历史性昂贵[17] - 例如英伟达股价自2022年底以来上涨了1184%，但其基于预期利润的市盈率为24倍，仅略高于标普500指数的22倍[17]