2026年宏观经济与政策展望 - 2026年全年利率中枢下移的概率相对较大 主要基于当前经济基本面：投资端面临压力 消费端在国补退坡后商品消费走弱趋势显著 地产端等领域表现疲软 多项传统经济指标反映出“弱现实”态势 [1] - 短期央行货币政策仍以呵护市场为主 市场普遍认为2026年一季度不会重演2025年一季度的流动性收紧行情 2025年一季度的收紧源于2024年底利率单边下行过于显著 利率可能已低于政策合意水平 [1] - 结合去年情况 在全球宽松背景下 我国货币政策保持灵活自主 2026年全年仍有一次降息的可能性 降息需配合经济基本面实际情况 也是货币政策工具的储备与运用 例如去年5月在遭遇较强关税冲击后落地了一次降息 今年短期降息落地概率不高 但全年仍有较大可能性 [1] 2026年债券市场走势与配置逻辑 - 一季度利率债走势可能面临一定压力 需应对信贷“开门红”的相关压力 并担忧长端供给、地方债供给等问题 这种压力态势契合“逢调布局”的配置逻辑 [2] - 从股债跷跷板效应看 短期效应相对较强但不会持续 例如去年7月“反内卷”相关表述提出后效应显著 但此后股价震荡时效应边际走弱 预计2026年全年呈现类似规律 下半年甚至一季度之后 股债跷跷板效应或趋于走弱 因此从当前压制因素看 一季度是较为合适的债券配置时点 [2] - 存在一些脉冲式影响因素 包括费率新规落地 以及短期中长债供给担忧 若判断今年信贷“开门红”、财政发行相对前置 那么下半年相关压力将会有所缓解 [2] - 总体来看 一季度是布局全年利率债的优质配置时点 若在一季度逢低布局 例如当前——自去年12月底以来债券市场经历了较为明显的下行调整 当下或许是合适的配置时机 [3]