行业趋势与逻辑重塑 - 全球AI算力需求强劲，正在重塑云服务行业逻辑 [1] - 亚马逊AWS打破“价格只降不涨”的长期惯例，将其AI算力服务产品价格上调约15%，例如p5e.48xlarge实例每小时费用由34.61美元涨至39.80美元 [3] - 阿里云高管指出，未来1年全球AI Token量可能增长100倍以上，硬件成本面临上涨压力 [3] - 随着AWS率先提价，国内云厂商有望跟随放缓降价，行业恶性价格竞争有望终结，云服务行业盈利中枢将确定性上移 [1][3] - 叠加AI资本开支高景气，云服务板块估值有望迎来系统性重估 [1][3] 金山云业绩与财务预测 - 预计金山云4Q25营收为27亿元，同比增长22%，环比增长10% [2] - 预计4Q25单季AI收入同比增长85%至8.8亿元 [2][5] - 预计4Q25综合毛利率维持15%左右，调整EBITDA利润率在22%水平 [2] - 维持对金山云2025年营收预测，上修2026/2027年营收预测至121亿元/140亿元，上修幅度分别为9%和11% [1] - 公司目前市值对应2025/2026/2027年预测PS为2.9倍/2.3倍/2.0倍 [1] 金山云业务发展驱动力 - 作为小米和金山生态内唯一的战略云平台，公司有望持续受益于小米自研MiMo大模型的训练、智能驾驶的训练与推理，以及“人车家”生态中海量终端设备接入AI服务后产生的推理需求 [4] - 金山办公的WPS AI也为金山云带来持续的推理算力需求 [4] - 预计公司2025年全年27.8亿元的关联交易目标完成度有望达95%以上，2026年实际营收大概率超过关联交易上限 [4] - 公司保持中立云厂商定位，在AI领域已覆盖国内大部分头部创业大模型公司，如百川智能、Minimax、智谱AI、DeepSeek等 [4] - 在传统互联网及具身智能行业，公司同样有望受益于AI推理需求的持续扩容 [4] - 2026年1月21日，金山云星流平台正式完成“一站式AI训推全流程平台”升级，构建了从异构资源调度、训练任务故障自愈到机器人行业应用支撑、模型API服务商业化落地的全链路闭环 [5] - 从3Q23到3Q25，公司AI业务收入保持持续环比提升，预计4Q25该趋势将延续 [5] - 预计2026年AI收入有望保持高双位数增长 [5]