镍价近期回调探因 - 2026年1月27日内外盘镍价同步下探，伦镍收报18590美元/吨，下跌120美元/吨跌幅0.64%，沪镍主力合约收报147000元/吨跌幅达1.27% [1] - 宏观层面构成主要压力，主要经济体增长前景疲软削弱工业金属短期需求预期，主要央行货币政策预期调整增强美元吸引力对大宗商品形成计价压力 [1] - 基本面出现预期差与现实弱的博弈，关键供应国减产预期出现不确定性，显性库存处于阶段高位加剧供应宽松印象，需求侧呈现疲态主要下游产业仅维持刚性采购 [2] - 资金行为是放大波动的直接推手，前期累计较大涨幅后市场积累丰厚获利盘，在宏观与基本面出现利空信号时资金集中了结离场引发价格急速回调 [2] 全球镍供应格局 - 全球镍供应格局正经历由政策驱动的深刻重构，印尼主导全球近70%供应，其2026年镍矿配额大幅削减至2.5-2.6亿吨，较上年骤降超34% [2] - 中国国内电解镍产能虽在增长但原料来源受制于印尼整体增量受限，部分高成本镍铁与湿法产能正承受巨大压力 [2] - 菲律宾等其他地区供应仅能形成有限补充，海外高成本产能持续出清，全球供应链正加速向印尼集中呈现一强多弱的紧张态势 [2] - 2026年1月26日刚果金北基伍省冲突升级致当地35%镍矿停产，运输及保险成本飙升推动镍价地缘溢价3%-5% [4] 镍需求侧分析 - 当前全球需求侧呈现青黄不接的阶段性特征，占镍消费大头的不锈钢领域增长显著放缓，其需求高度依赖中国持续低迷的房地产市场 [3] - 在新能源领域，磷酸铁锂电池凭借成本优势持续扩大市场份额，对高镍三元材料形成显著挤压，导致高镍路线订单增长缓慢产业链多以消耗现有库存为主 [3] - 高镍三元材料需求前景呈短期承压长期向好特征，短期产业链处于主动去库存阶段下游采购谨慎，长期核心驱动力在于新能源汽车持续向高端化长续航演进 [3][4] - 固态电池低空飞行器人形机器人等前沿科技产业正开辟全新增量市场，进一步巩固高镍材料作为关键战略材料的基石地位 [4] 产业链利润与市场博弈 - 价格上涨无法顺畅传导至终端导致利润在各环节剧烈分化，上游印尼与菲律宾矿价应声上涨资源掌控者议价能力凸显 [5] - 中游镍铁环节尚有薄利而湿法冶炼已陷入深度亏损成本压力巨大企业被迫减产或调整结构 [5] - 下游不锈钢和电池材料厂面临原料涨成品难涨的困境利润被严重挤压，多数企业选择降低排产控制库存等待节后需求明朗 [5] - LME镍库存连续两日增长，1月26日再增1824吨至285552吨，凸显短期现货供应充裕对价格形成压制 [5] 镍价短期与中长期展望 - 短期1-3个交易日内预计伦镍主力合约将在18600-19200美元/吨的区间内震荡整理，随着中国春节假期临近市场交投或趋于清淡 [6] - 中长期1-3个月来看，随着印尼新政的实质性影响逐步显现以及春季后需求有望回暖，镍价运行中枢具备上移动力 [6] - 市场的核心矛盾正在发生深刻转变，即从过往的产能过剩转向资源国政策约束与全球能源转型需求之间的长期博弈 [6]