核心观点 - 锡价短期大幅下跌主要受多重短期利空情绪共振影响，而非长期供需基本面反转 [1] - 长期来看，全球锡资源稀缺与供需紧平衡的核心逻辑未变，价格中枢有上移基础 [1][2] - 短期市场呈现“强预期、弱现实”格局，价格预计以区间弱势震荡为主 [2][3] 市场表现与价格波动 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)三个月期锡收盘报54495美元/吨，较前一交易日下跌2110美元，跌幅为3.73% [1] - LME当日成交量为1173手，持仓量为24206手 [1] - LME锡库存量为7065吨，较前一交易日减少130吨 [1] - 上海期货交易所沪锡主力2603合约开盘报434790元/吨，下跌7810元，随后进一步走低 [1] - 锡价下跌成为当日有色金属板块中受情绪扰动较显著的品种 [1] 短期利空因素分析 - 宏观情绪压制：美国11月耐用品订单月率录得5.3%，大幅高于预期，增强了经济韧性并进一步打压了市场对美联储降息的预期 [1] - 事件不确定性：临近美联储议息会议、鲍威尔继任者悬念以及地缘动荡等因素，导致机构对周期品的短期配置意愿显著降温 [1] - 国内资金因素：临近春节假期，杠杆资金热度回落，同时上海期货交易所交易规则调整引发部分投机资金离场 [1] - 供应端扰动：刚果金与卢旺达边境交火引发市场对非洲锡矿运输通道的担忧 [1] 长期供需基本面 - 资源稀缺性：全球锡资源稀缺，储采比低，构成长期硬约束 [2] - 供应增长有限：主要资源地如缅甸、印尼、刚果金等的供应增量有限或面临政策不确定性 [2] - 需求结构变化：以AI算力硬件、光伏新能源为代表的新兴需求提供了长期增长引擎，其单位用锡强度显著提升 [2] - 核心逻辑未变：全球锡资源稀缺、供需紧平衡的长期核心支撑逻辑并未改变 [1] 产业链现状 - 上游矿端紧张：是全球供应链最紧张的环节，面临资源品位下降、开采成本上升及主产国政策约束，驱动龙头企业加速海外资源布局 [2] - 中游冶炼稳态：凭借原料长协或自有资源保障，目前维持较高的开工率，加工费平稳，成本支撑有效 [2] - 下游进入淡季：下游加工制造环节普遍进入春节前淡季模式，企业以降开工、控库存、按需采购为主，对原料价格的传导和消化能力暂时减弱 [2] - 格局特征：产业链呈现“上紧、中稳、下淡”的分化格局 [2] 现货市场情绪 - 交投清淡：受期货价格下跌、地缘局势及节前因素影响，现货市场交投氛围显著转淡 [3] - 报价与成交：贸易商报价积极性下降，部分持货商为回笼资金小幅让利销售，现货升贴水走弱；下游企业普遍观望，除必要刚需外主动补库几近停滞，市场整体成交缩量 [3] - 期现联动：现货市场的冷淡与期货市场的调整形成负反馈，强化了短期弱势情绪 [3] - 库存转移：社会库存进一步向中下游转移，为节后可能的补库需求埋下伏笔 [3] 短期市场展望 - 锡价短期将继续在宏观情绪、地缘扰动与基本面季节性淡季中寻找平衡 [3] - 预计价格将以区间弱势震荡为主，市场看跌情绪浓厚 [3]