2025年利率互换市场交易情况 - 全年人民币利率互换成交名义本金大幅增长至43.57万亿元，同比增长33.3% [2] - 全年达成交易38.58万笔，同比增长17.0% [2] - 分季度看，一至四季度成交名义本金同比增幅分别为42.6%、22.7%、54.3%、16.6% [2] - 1年期及以下期限是主力品种，成交29.59万亿元，占总名义本金的67.9%，占比较上年同期高1.38个百分点 [2] - 10年期及以上期限交易量大幅增加，成交名义本金为102.1亿元，较上年同期增加72.2亿元，同比增长241.5% [2] - 挂钩FR007和SHIBOR3M的利率互换是最活跃品种，分别占名义本金的97.9%和1.7% [3] - FR007成交名义本金占比较上年同期进一步提高1.66个百分点 [3] - 挂钩LPR1Y的利率互换成交644.14亿元，同比减少10.0% [3] - 挂钩LPR5Y的利率互换成交225.24亿元，同比增长124.2% [3] - 截至2025年12月末，人民币利率互换业务制度备案机构达到871家 [3] - 2025年新增市场参与者均为非法人产品，包括银行理财、券商资管、私募基金、保险资管等 [3] 2025年利率互换市场走势回顾 - 全年利率互换收益率呈现先上行、后下行、再度上行的类“N”型走势 [4] - 12月末，1年期及5年期FR007互换利率分别为1.4985%和1.6116%，分别较上年末上行3BP和18BP，曲线整体陡峭化 [4] - 第一阶段（一季度）：科技牛叠加资金紧，利率互换持续上行 [4] - 3月11日，1年期及5年期FR007互换利率达到年内高点1.7900%和1.7369%，较1月3日低位分别上升35BP和34.5BP [4] - 第二阶段（二季度）：关税扰动，利率互换快速下行后窄幅震荡 [5] - 4月11日，1年期及5年期FR007互换利率大幅下行至1.4634%和1.4165%，较3月高点分别下降33BP和32BP [5] - 5月7日，央行宣布降准0.5个百分点并下调政策利率0.1个百分点 [5] - 第三阶段（三季度）：多重因素利空，互换利率再度上行 [6] - 9月30日，1年期及5年期FR007互换利率分别上行至1.5725%和1.6655% [6] - 第四阶段（四季度）：多空因素交织，短暂修复后再度承压 [7] - 10月27日央行宣布重启国债买卖，对市场情绪有所提振 [7] - 截至12月31日，1年期及5年期FR007互换利率分别上行至1.4985%和1.6116% [7] - 期限利差方面，FR007 1Y*5Y利差由年初的倒挂（最低至-14BP）逐步转为正利差，四季度末上行至11BP附近，曲线陡峭化 [8] - SHIBOR3M与FR007基差全年上行，截至12月末，1年期基差为8BP（较2024年末上升11BP），5年期基差为11BP（较2024年末上升12BP） [9][10] - 现券与互换的基差整体上行，年末1年期国开债与FR007互换基差为5BP（较2024年末上升31BP），5年期基差为20BP（较2024年末上升17BP） [11] 2026年利率互换市场走势展望 - 预计2026年利率互换区间震荡的概率较大 [12] - 经济基本面处于新旧动能转换期，内需预计底部企稳，外需保持韧性，制造业、基建投资前低后高，房地产投资低位筑底，消费增速保持平稳 [12] - 随着反内卷政策实施及行业供需关系改善，物价水平预计逐步回升，CPI中枢上行，PPI持续回升 [12] - 通胀水平抬升使得利率下行空间受限 [12] - 货币政策将维持“适度宽松”总基调，上半年稳增长重要性上升，存在进一步宽松可能性，但时机不确定 [12] - 利率互换存在上行风险，需重点关注两大方面 [13] - 一是2026年经济复苏情况及PPI回升幅度，若地产销售和投资有效触底回升，或带动PPI由负转正，从而可能带动利率上行 [13] - 二是关注2026年政府债券发行节奏，若延续财政前置发力特征，上半年或对债券供需和资金面形成冲击，带动利率互换上行 [13]