文章核心观点 - 全球电解铝行业正进入供需紧平衡的紧缺周期 铝价中枢有望抬升 中国电解铝企业凭借全球竞争力 正将行业红利转化为股东回报 板块面临价值重估 [1][4] 供应分析 - 国内电解铝产能逼近4543万吨天花板上限 2026年预计是产能增长的最后一年 计划新增产能近60万吨 [1] - 美国电力系统储备裕度持续下降 铝企面临与AI数据中心争夺用电的压力 导致减产波及产能约80万吨 并可能成为长期干扰项 [1] - 海外设备老旧、利润薄、复产困难 即便在政策支持下 新产能投放也需等到2030年 [1] - 印尼是全球产能增量的主要贡献者 预计2026年形成90万吨新增产量 2027年在百万吨以上 但面临电力供应挑战 落地难度大 [1] 需求分析 - 2023-2025年全球电解铝平均需求增量约180万吨/年 2年复合年增长率(CAGR)为2.5% [1][2] - 预计2026年需求增量150-200万吨 同比增速2.0-2.7% 需求侧存在结构性增量 [1][2] - 新能源汽车用铝需求稳定增长 预计2026年贡献百万吨铝需求增量 [2] - 中国电网年耗铝量在千万吨级别 “十五五”期间国家电网固定资产投资额预计达4万亿元 较“十四五”期间增长40% 美国加大电网投资亦提供用铝支撑 [2] - 储能行业爆发 预计2026年带来57万吨铝需求增量 [2] - 铜铝价格比达到4.2 成本驱动下新能源车、输配电、空调等领域发生“铝代铜” 以空调为例 有望带动每年约30万吨的铝增量需求 [2] 中国电解铝企业竞争力与股东回报 - 中国电解铝企业凭借低廉的电价和稳定的电力供应 在全球具备竞争力且盈利丰厚 [3] - 企业加码一体化产业链布局 上游资源自给率稳步提升 龙头公司业绩稳定性更强 [3] - 行业普遍进入资本开支中枢下移、压降负债阶段 自由现金流持续改善 公司派息意愿高 股东回报能力持续提高 红利属性凸显 [3] 投资观点与财务杠杆 - 铝价每上涨10% 将带来约30%的每股收益(EPS)增厚 [4] - 推荐公司中国宏桥、中国铝业 关注创新实业、南山铝业国际 [4]