核心观点 - 景顺长城基金于2026年度投资策略会中提出，中国经济在积极宏观政策与科技产业驱动下展现韧性，2026年有望实现“十五五”良好开局，新一轮科技革命将重塑全球经济格局，为投资注入新动能 [1][3] - 投资策略强调在贝塔收益显著的背景下，阿尔法收益的获取依赖于超前认知、深入研究及严格纪律，坚持从基本面出发的主动管理和长期主义，通过多元化投研团队与多资产配置能力为客户创造长期超额回报 [3] 宏观策略展望 - 对“十五五”开局之年的经济增长动力与持续性持相对乐观态度，财政政策保持积极并向民生倾斜，货币政策维持“适度宽松”，产业政策明确加大对科技产业的支持 [4] - 中国经济结构转型成功的概率正在提升，科技制造业被视为构建新内外循环的核心驱动力，投资应聚焦于此 [4] - 对固收资产持中性略偏谨慎观点，认为利率快速下行期已过，投资应以票息策略为主 [4] - 对2026年权益市场持相对中性预期，认为市场波动率或将回升，沪深300指数为代表的价值股估值未过度泡沫化，存在估值扩张可能性，期待行情更多由企业盈利回升驱动 [4] - 看好四大投资方向：1) 科技（国产算力、AI硬件、能源、创新药）[4]；2) 资源品（工业金属、贵金属、化工品）[5]；3) 赔率交易机会（地产链、非银金融、消费）[5]；4) 红利资产（配置价值与组合稳定器作用凸显）[5] - 对海外市场，对港股持乐观态度，对美股持中性观点，并关注欧洲与日本的财政扩张 [5] 全球配置观点 - 2026年韧性与再平衡将主导市场情绪，总体经济环境企稳有助于风险资产回报，预期美元将进一步走弱，有利于大宗商品、新兴市场资产及美国海外受益企业 [6] - 只要美国经济不陷入衰退，在宽松周期中股市通常有强劲回报，当前AI投资融资结构健康，领先科技公司商业模式稳健 [6] - 对新兴市场尤其是亚洲股票持乐观态度，认为其具备较好的盈利增长预测，港股及A股在估值下调后，随着盈利增长落实，国际资金有望增加投入 [6] - 看好四大投资主线：1) 更大的市场参与度和周期性行业发展；2) 全球降息与美元走弱有利于新兴市场；3) 人工智能领域盈利增长将支持估值；4) 地缘政治稳定下新兴市场具备配置价值 [6] AI与科技成长投资 - 算力需求仍有很大空间，短期看算力资本开支具有确定性，云厂商面临“军备竞赛”，未来2~3年算力需求依然明确 [7] - 算力板块内部更关注可能出现供需失衡或价值量通胀的环节，如光通信、存储、推理侧的ASIC与CPU，以及一些上游电子大宗品 [7] - 未来代理式AI与物理AI的出现，将推动算力需求进入更大量级 [7] - 主动管理可通过深入调研坚守基本面龙头、精挑细分龙头和早期布局新兴供应链（如存储、散热、供电）来获取Alpha [7][8] - AI发展带动铜等金属的需求增量，这些资产与AI股票的相关性已从对冲转向同向，电力需求因数据中心用电增速远超传统经济，未来电网投资可能存在错配，金属供需可能因能耗问题产生新瓶颈 [8] - 大模型竞争格局中，Agentic AI和在线学习是重要趋势，模型评价标准将更关注解决具体任务的成本与效率，模型生态将分化为基础模型和垂类小模型 [8] - AI应用的投资机会方面，B端应用将在2026年加速替代人工，是提升劳动生产率的核心，但价值将更多集中于头部大模型公司，对大部分传统计算机、传媒公司持谨慎态度 [8] - 2026年投资机会概括为“缺什么就看好什么”，例如“美国缺电，中国缺芯，全球缺存储和光”相关方向，投资范围可扩展至能源和有色金属 [8] - 此外，看好互联网大厂、消费电子（端侧AI应用落地）、机器人，上半年算力基础设施行情可能持续超预期，下半年需重新评估供需，端侧AI设备可能点燃消费电子等板块行情 [9] A股市场与细分赛道机会 - 当前宏观环境已发生根本性变化，投资驱动的产业结构占比减少，宏观经济周期性大幅减弱，市场流动性充裕，产业结构处于新旧动能切换阶段，房地产、化债对经济的负面影响逐步减退，结构性机会成为行情核心主线 [10] - 把握机会的核心在于对行业的长期深耕与跟踪，而非主动追逐热点，确保能力圈范围内的机会能够稳稳把握 [11] - 出海制造需要从五年甚至十年的维度观察，企业经过长期布局才能开花结果，中国制造出海是循序渐进的过程，从简单产品到复杂设备，从工厂出海到品牌出海 [11] - 2026年布局方向看好：1) 欧美产业链的资本品（欧洲制造业复苏超预期，美国制造业回流和AI基础设施建设）；2) 南美洲的机械和汽车市场 [11] - 出海企业风险评估需关注资产属性，优先选择在非洲、东南亚等地缘友好区域布局的企业，看好业务遍布全球、收入来源多元化的企业，部分传统制造企业在出海过程中实现估值范式变更，从周期股转向成长股 [12] - 细分赛道机会包括：1) 半导体领域的存储板块（受AI模型趋势拉动强烈）及先进封装和光技术方向 [12]；2) 电力设备和稀缺金属（AI用电规律不同，需要大量电力设备及储能系统作为缓冲）[12] - 黄金当下性价比尚可，市场更关注其金融属性逻辑，但持有黄金不生息，相对看好黄金股，中国有色企业的优势在于在非洲、南美洲等区域的资源扩张积极性，可能带来阿尔法收益 [13] - 港股是机构化比例高的离岸配置型市场，估值波动大，在估值便宜时长期布局是较好方式，高股息煤炭股和估值不贵的科技大厂具备布局价值，高分红国企可作为组合波动稳定器，港股互联网科技巨头是内需经济更真实映射，港股特有的稀缺资产也值得关注 [13] 固收+投资策略 - 对2026年股票市场判断风险不大，政策面持续呵护，经济基本面逐步改善，但需警惕海外波动，对债券市场态度相对中性，认为债券处于低位波动，上行空间不大，下行空间短期也难打开，建议在合适时机进行股债平衡操作 [14] - 对2026年债市持相对偏乐观态度，国内经济保持平稳运行为债市提供良好环境，预测债券仍是夏普比率较高的资产，利率品投资应遵循“票息为王”原则，信用债则可能产生非线性变化 [14][15] - 对权益市场持乐观态度，认为当前海内外政策均处于宽松状态，今年权益市场大概率不错，尤其看好有色板块，因海外进入大财政主导时代，叠加供给脆弱及能源转型、AI带来的需求重构，有色板块实现“二次成长”，当前估值回归合理区间尚未出现泡沫 [15] - AI领域看好新技术、国产链及应用端，有色板块关注供给端扰动的小金属和固态电池等新技术方向，行业轮动主要看三个维度：行业景气度与展望、估值水平与筹码结构、行业政策 [15] - 可转债与股票关联度90%以上，本质是权益资产，当前估值偏高是流动性和资产稀缺性的合理反映，转债是高夏普比率资产，值得战略性重视 [16] - 严控回撤是固收+产品的生命线，资产配置是实现稳健收益的核心方法，需坚持长期投资方法论，不懂不做，在资金集中度和长期规律之间做好权衡 [16] - 具体回撤控制方法包括：严格的仓位管理；权益投资坚守估值纪律，在估值合理时买入核心竞争力公司，在估值偏泡沫化时兑现收益；通过债券券种切换降低波动 [16] - 团队协作是关键，强调基金经理各有所长并相互贡献价值，跨部门协作模式保障了业绩的长期稳定性 [16]