市场回顾 - 上周A股主要指数涨跌不一，市场量能从高位下降 [1][14] - 市场在情绪亢奋后迎来降温，资金面显示市场量能快速下降，融资水平下降 [8][19] 宏观数据分析 - 中国12月以美元计价的出口同比增长6.6%，超出市场预期且环比增长 [4][16] - 2025年全年出口同比增长5.5%，成为拉动经济增长的三驾马车中贡献最大的部分 [4] - 12月出口强劲得益于全球制造业周期上行带来的外需支撑，以及国内出口退税削减政策引发的“抢出口”效应 [4][16] - 12月中国PMI制造业新出口订单指数上升1.4个百分点至49.0% [4][16] - 摩根大通12月全球制造业PMI录得50.4%，证实外需旺盛 [4][16] - 从商品结构看，电脑、集成电路和汽车出口强于季节性，是主要拉动项，其中汽车出口增速最强 [4][16][17] - 汽车出口强劲可能与欧盟拟对华汽车实施“最低进口价格承诺”政策引发的“抢进口”效应有关 [4][17] - 从国别看，东盟稳固保持中国出口第一大目的地地位 [4][17] 股市策略展望：短期观点 - 开年后流动性层面持续顺风，宏观上弱美元周期和人民币缓慢升值持续，微观上机构资金重新活跃、保险开门红等因素形成助力 [8][19] - 春季躁动行情在商业航天和AI应用等热点带动下开启，市场风险偏好提升 [8][19] - 由于行情演绎动量过强，监管采取了一系列措施为股市降温，市场交易热度迅速萎缩 [8][19] - 短期主题热点带动的行情可能进入休整阶段，需注意其他轮动方向 [8][19] - 催化强劲的科技细分方向和高景气度方向可能短期具有超额收益，前期热点方向待监管压制平息后再行配置 [8][19] 股市策略展望：中期观点 - 科技成长仍是中期优势方向，经济基本面转好预期在逐渐累积 [9][20] - 当前经济基本面和科技叙事未发生根本变化，美国仍在降息周期，科技板块中长期逻辑依旧，是优先增配方向 [9][20] - 多数红利避险板块和顺周期板块存在基本面问题或缺乏长期叙事，行情深化需要强力催化 [9][20] - 潜在催化包括出口承压下的投资消费政策对冲、美国降息周期下的宽松跟进，以及扩内需、反内卷等方向的政策 [9][20] - 在偏宽松的货币政策和低利率环境下，市场流动性充足，支持主题性机会不断产生 [9][20] 股市策略展望：长期观点 - 长期维度，中美长期斗争的基调已定，国际资本市场开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉，但美元信用未被实质撼动，美债暂无大风险 [10][21] - 在美国经济前景不确定及美联储降息区间中，人民币对美元汇率提升，若外资持续流入将对A股市场形成支撑 [10][21] - 在监管政策推动下，公募产品被动化、险资和券商自营等资金长期化趋势可能进一步强化 [10][21] - 五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿元，同比增长28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上 [10][21] - 居民超额存款约55万亿元，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上，权益市场赚钱效应增加有利于资金流入 [10][21] 行业观点：防御/红利类行业 - 偏防御的红利类行业短期进入观察期，若进攻性方向持续受压、市场情绪恶化，红利板块可能迎来资金配置 [11][22] - 关注有催化的红利标的，如部分反内卷相关行业和地产链低位标的 [11][22] - 关注稳定避险属性强的港股红利、金融、农业、贵金属等价值红利 [11][23] 行业观点：进攻性行业 - 科技行业是重点关注方向，AI竞赛持续，是短期业绩与长期叙事结合最好的方向，国内泛科技板块正向催化不断 [11][23] - 在商业航天和AI应用情绪受压背景下，关注持续有上层催化的国产算力、机器人，以及产业景气度高的海外算力链等方向 [11][23] - 持续观察航天和AI应用企稳节奏进行配置，其催化力度仍为短期最强 [11][23] - 关注弱美元交易相关方向，如黄金、有色等，其中长期逻辑仍在 [11][23] - 关注内需与高景气方向，内需板块行情启动需要自身强力催化或科技行情结束，短期可关注催化预期高的服务消费 [11][23] - 低估值内需和高景气方向，如一些电新细分方向、部分机械、化工等，在科技调整、市场缺乏主线背景下优势凸显 [11][23] - 关注出海类标的，在美国制造业资本开支提高预期和关税谈判时期，短期在情绪压力中寻找错杀品种或潜在受益品种，自下而上择股更重要 [11][23]