国信证券首次覆盖TCL电子给予“优于大市”评级 - 国信证券首次覆盖TCL电子，给予“优于大市”评级 [1] - 预计公司2025-2027年营收分别为1125.1亿港元、1265.4亿港元、1381.4亿港元，同比分别增长13.3%、12.5%、9.2% [1][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.1亿港元、28.2亿港元、32.5亿港元，同比分别增长37.2%、16.8%、15.3% [1][8] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.96港元、1.12港元、1.29港元，对应PE分别为12.8倍、11.0倍、9.6倍 [1][8] - 综合绝对估值和相对估值，公司股票合理估值区间为15.29-17.64港元/股，对应2026年PE为13.7-15.8倍 [1][8] 与索尼成立合资公司 - TCL电子与索尼于1月20日订立意向备忘录，拟在全球范围内成立一家合资公司，承接索尼电视、家庭音响等家庭娱乐产品的开发、制造、销售及客户服务全流程 [1][10] - 合资公司将由TCL电子持股51%，索尼持股49%，双方还将就专利、技术及品牌授权达成未来安排 [1][10] - 合作有望结合索尼在音视频技术、品牌价值与TCL电子在显示技术、全球化规模、产业链布局及高效制造方面的优势，优化索尼电视的生产制造成本，提升其全球运营质量 [1][10] - Sony及BRAVIA品牌定位中高端，海外影响力大，与TCL品牌互补性强，结合双方渠道优势，有助于共同推动电视业务在海外市场的发展 [1][10] 公司行业地位与财务表现 - TCL电子是中国电视行业龙头，业务涵盖显示业务、互联网业务以及光伏、家电全品类营销等创新业务 [2][11] - 公司2024年电视出货量位居全球第二，Mini LED电视出货量位居全球第一 [2][11] - 公司2016-2024年营收复合增长14.5%至993亿港元，归母净利润复合增长32.7%至18亿港元 [2][11] - 公司营收以电视为主，2024年占比超60%，海外市场布局广泛，2024年海外收入占比58% [2][11] 行业趋势与竞争格局 - 全球电视销售规模进入稳定期，但在面板供给集中推动价格稳定、电视大屏化及Mini LED等结构升级驱动下，电视均价有望进入上涨通道 [2][4][11] - 头部品牌凭借规模优势强化产品技术和产业链地位，全球电视出货量CR4从2018年的44.5%提升至2024年的56.2%，行业格局改善 [4][11] - 中国电视龙头TCL及海信视像凭借领先的产品竞争力，以及渠道和营销的持续强化，在全球主要电视市场市占率明显提升，出货量份额跃居全球前三 [4][11] 公司技术与战略布局 - 公司深耕Mini LED技术研发，成为全球Mini LED电视引领者，2025年发布的SQD-Mini LED技术实现了100% BT.2020全局高色域和高亮度、高对比度 [5][12] - 公司已布局从LED芯片、面板到整机的全链条垂直产业链，协同效应有望助推先进技术的突破和应用 [5][12] - 公司打造全球化品牌与营销体系，坚持体育营销和区域IP营销，配合“TCL+雷鸟”双品牌战略，提升全球品牌影响力 [5][12] - 公司在全球深化渠道建设，借助供应链和品牌优势，在近20个国家电视行业排名稳居前三 [5][12] - 公司积极拓展第二增长曲线，在光伏业务、全品类营销及AI眼镜、智能家居等领域重点发力 [5][12]