2025年第四季度营运情况总结 - 特步主品牌2025年第四季度零售流水同比持平，其中线上渠道尤其是直播电商表现较好 [1] - 主品牌零售折扣维持在七至七五折，环比保持稳定，12月末渠道库存周转为4.5个月，保持健康水平 [1] - Saucony（索康尼）品牌第四季度零售流水同比增长超30%，线下渠道增长强劲，平均店效达45万元/月 [1] 分季度运营表现分析 - 主品牌10-11月受黄金周及双十一促销影响表现稳健，但12月受天气影响表现相对一般 [1] - 功能性品类延续较好表现，主品牌跑步品类全年零售额同比实现双位数增长 [1] - Saucony品牌电商调整后运营效率提升，产品端持续推出运动休闲类新品，服装加大投入后实现双位数增长 [1] 2026年渠道与品牌发展策略 - 主品牌线下渠道逐步优化提升，2025年第四季度已回收200家门店转为DTC模式，2026年继续按计划推进 [2] - 主品牌计划在2026年新开设20-30家金标领跑店，并加快精选奥莱门店布局，规划开设70-100家，已有奥莱门店月店效超100万元 [2] - Saucony品牌规划在2026年线下加强高端运动形象，切入高端消费群体，通过渠道升级提升店效，并持续提升服装、休闲OG系列的占比 [2] 财务预测与估值 - 基本维持公司2025年、2026年每股收益预测分别为0.49元、0.55元不变，引入2027年每股收益预测0.61元 [2] - 当前股价对应8倍2026年市盈率，目标价下调11%至6.47港元，对应2026年11倍市盈率，较当前股价有27%的上行空间 [2]