公司运营表现 - 2025年第四季度特步主品牌全渠道流水表现持平，全年实现低个位数增长 [1] - 索康尼品牌在2025年第四季度及全年流水同比增长均超过30% [1] - 主品牌库存销售比在第四季度末约为4.5个月，零售折扣率稳定在7至7.5折 [2] 品牌与业务分拆 - 主品牌线上渠道全年实现双位数增长，直播平台（抖音、快手、小红书）增速最快 [1] - 主品牌儿童业务增长快于成人业务，升级为“特步少年”后，成长鞋等产品成为重要增长引擎 [1] - 索康尼品牌线上完成调整，通过缩减低价产品、提升折扣率实现线上线下形象同步，线下优质形象店平均月店效约为45万元 [2] 产品表现与创新 - 主品牌跑步品类全年实现双位数增长，冠军跑鞋家族（160、260、360系列）在2025年销量翻倍 [3] - 主品牌电商专供款“2000公里”系列无碳板跑鞋较2024年销量翻倍，其第五代在12月首发位列天猫第四季度新品榜单第一 [3] - 索康尼品牌的内啡肽家族碳板跑鞋及胜利系列缓震跑鞋市场认可度提升，部分产品马拉松穿着率达国际品牌第二名，服装品类实现双位数增长，当前规模约占两成 [2] 渠道发展与转型 - 主品牌渠道持续升级，九代店及以上新型门店占比超过70%，计划在2026年新增20至30家金标领跑店 [3] - 公司加速布局奥莱渠道，2025至2026年规划开设70至100家精选奥莱店，已开约30家，平均面积600至800平米，月店效普遍超过100万元 [3] - 公司直接面向消费者转型有序推进，2025年收回约200家门店，2026年计划再回收300至400家，累计约500家 [3] 公司战略与财务 - 公司于2024年剥离时尚运动品牌，聚焦核心跑步业务以优化资源分配，并于2025年开启直接面向消费者转型 [4] - 维持盈利预测，预计2025至2027年净利润分别为13.7亿元、14.9亿元、16.0亿元，对应市盈率分别为9倍、9倍、8倍 [4]