白银市场行情概览 - 2026年开年以来，伦敦现货白银与COMEX白银期货年内累计涨幅均已超过50% [1] - 自2025年起算，两者累计涨幅双双突破110%，表现显著超越同期国际金价 [1] - 1月27日，现货白银上演极致行情，日内一度暴涨14%并创下117.70美元/盎司的历史新高，随后快速回落，单日振幅超过15美元 [1][3] - 白银价格自2015年约16美元/盎司的低点起步，十年间累计涨幅接近7倍，近期已突破109美元/盎司 [3] 价格驱动因素分析 - 市场普遍认为本轮上涨是多重因素共同影响的结果 [5] - 供需基本面：在光伏、AI数据中心、新能源汽车需求驱动下，白银供给已连续5年小于需求，矿产产量增长有限，全球库存处于历史低位，供需缺口持续扩大 [5] - 金融属性：美联储延续降息周期，美元指数持续走弱，实际利率下行，提升了白银作为贵金属的吸引力 [6] - 战略属性：白银被美国列入关键矿产清单，加之中国自2026年1月起实施出口管制，强化了其战略资源属性 [6] - 市场结构：白银市场规模仅为黄金的十分之一，同等资金流入下波动性被放大，强化了上涨动能 [6] - 2025年贵金属价格强势突破由以欧美ETF为代表的周期性购买需求主导，表现为白银涨幅反超黄金 [5] 相关市场指标与机构观点 - 反映黄金与白银相对价格的金银比持续走低，截至1月27日收敛至约46.5，创下近14年新低 [2][4] - 东方金诚分析指出，短期金银比低于50显示超买信号明显，可能出现均值回归导致银价调整，但COMEX注册仓单与伦敦可交割库存处于历史低位，3月交割月临近可能引发“无银可交”的挤仓风险 [4] - 光伏装机旺季即将到来，一季度通常为光伏行业备货高峰，银浆需求刚性增长，也将支撑银价 [4] - 国元期货对2026年行情给出相对乐观预测，认为处于美联储降息周期，避险、抗通胀需求及对美元信用的忧虑将长周期驱动贵金属价格，白银实物投资需求有望扩大 [6] - 未来银价走势将呈现短期强势震荡、中长期回归基本面的态势，仍具备进一步上涨空间 [4] 金融产品与市场反应 - 内地市场唯一主投白银的基金——国投瑞银白银期货（LOF）于1月27日发布公告，宣布旗下A类与C类基金自1月28日起暂停申购及定投业务，以保护基金份额持有人利益 [2][7] - 该基金自2025年12月下旬以来，因市场波动已多次采取限购或停牌措施 [2][7] - 2026年初，COMEX白银期货的周度波动幅度显著大于黄金 [7] 产业链影响 - 下游经销商：面临“原料难购、成品难销”的双重压力 [2] - 银饰商家：经营困境集中，原材料采购困难甚至需要加价抢购，产品定价陷入两难，成本全面上涨挤压利润空间，部分商家已宣布暂时闭店 [14] - 零售市场：部分银行的银质纪念币、工艺品及首饰出现缺货情况 [13] - 零售市场缺货主因近期需求爆发与供应结构错配，个人投资者“买涨不买跌”情绪导致短期需求集中释放超出银行备货预期，同时全球供应链存在结构性错配，精炼厂优先生产大规格银条，转换生产小规格零售产品需要约1-2周，全球可流通库存处于历史低位进一步限制了补货能力 [13]