白银市场行情概览 - 2026年开年以来，伦敦现货白银与COMEX白银期货年内累计涨幅均已超过50% [1] - 自2025年起算，伦敦现货白银与COMEX白银期货累计涨幅双双突破110% [1][3] - 2026年1月27日，现货白银价格剧烈波动，日内一度暴涨14%至117.70美元/盎司的历史新高，随后快速回落，单日振幅超过15美元 [1][4] - 截至1月27日数据，伦敦银现年初至今涨幅为52.82%，COMEX白银年初至今涨幅为54.51% [5] - 白银长期涨幅显著，伦敦银价从2015年约16美元/盎司的低点起步，至近期突破109美元/盎司，十年间累计涨幅接近7倍 [5] 驱动价格上涨的核心因素 - 供需结构性失衡：在光伏、AI数据中心、新能源汽车需求驱动下，白银供给已连续5年小于需求，同时矿产白银产量增长有限，全球白银库存处于历史低位 [7] - 金融属性强化：美联储延续降息周期，美元指数持续走弱，实际利率下行，提升了白银作为贵金属的吸引力 [7] - 战略资源属性：白银被美国列入关键矿产清单，且中国自2026年1月起实施出口管制，进一步推升其价格 [7] - 市场结构放大波动：白银市场规模仅为黄金的十分之一，同等资金流入下波动性被放大 [7] - 机构观点：中金公司指出，2025年国际贸易局势打破全球宏观环境稳态，贵金属受益于不确定性环境中的确定性溢价，且本轮上涨由以欧美ETF为代表的周期性购买需求主导 [7] 市场指标与结构变化 - 金银比持续走低，截至1月27日收敛至约46.5，创下近14年新低 [3][6] - 机构分析指出，当前金银比低于50，超买信号明显，但COMEX注册仓单与伦敦可交割库存处于历史低位，3月交割月临近可能引发“无银可交”的挤仓风险 [6] - 工业需求支撑：光伏装机旺季即将到来，一季度通常为光伏行业备货高峰，银浆需求刚性增长 [6] 对金融市场产品的影响 - 内地市场唯一主投白银的基金——国投瑞银白银期货（LOF）自2025年12月下旬起频繁采取风控措施 [3] - 该基金于2026年1月27日发布公告，宣布旗下A类与C类基金自1月28日起暂停申购及定投业务，以保护基金份额持有人利益 [3][9][11] - COMEX白银期货的周度波动幅度在2026年初显著大于黄金 [8] 对下游产业链的影响 - 下游白银经销商面临“原料难购、成品难销”的双重压力 [3] - 部分银行的银质纪念币、工艺品及首饰出现缺货情况，主因需求爆发与供应结构错配 [11] - 全球白银供应链存在结构性错配，精炼厂优先生产大规格银条，而银行零售渠道以小规格产品为主，转换生产规格需要约1-2周，导致零售市场供应短期不足 [11] - 银饰商家经营困难，原材料采购困难且需加价，产品定价陷入两难，成本全面上涨挤压利润空间，部分商家已暂时闭店 [12]