文章核心观点 - 国信证券认为天然橡胶价格已确认长期拐点，短期价格受工化属性及宏观因素主导，需关注春节后下游开工及石化链景气，长期则因产能瓶颈显现及下游新技术革命而进入易涨难跌的新周期，核心推荐标的为海南橡胶(601118.SH) [1][2][3] 天然橡胶的行业属性与短期驱动因素 - 天然橡胶兼具农、工、化三重属性，下游消费七成来自轮胎，其景气度与汽车工业高度绑定，合成橡胶的替代效应及石化链景气也会影响其估值 [2] - 短期（一年维度）节奏预计由工化属性主导，因第一季度全球主要产区将陆续进入停割期，而春节后是国内轮胎关键开工季，价格受宏观因素影响大，核心需关注春节后下游开工表现和石化链景气催化 [1][2] 天然橡胶的长期周期与拐点判断 - 天然橡胶价格周期约为20年，主要由胶树约10年树龄进入旺产期决定，其作为强顺周期品种，大行情往往与全球或主要经济体的景气上行阶段结合 [2] - 当前全球供应受前期缩种和树龄老化影响，产能天花板已开始显现，天然橡胶价格自2023年5月新开割季以来已基本确认长期拐点，同时下游正处AI技术革命爆发前夕，新周期蓄势待发 [2] 2026年行情展望的核心逻辑 - 短期逻辑：石化链涨价提供估值催化，丁二烯产能停车降负导致供应偏紧，中期地缘冲突及反内卷政策支撑石化链景气，年内合成橡胶价格有望筑底回升，进而提振天然橡胶需求 [3] - 长期供应逻辑：新季主产区增产乏力，ANRPC与产区原料价格、出口数据交叉验证，本质是长期产能瓶颈显现，未来十年全球天然橡胶供应预计步入缩减周期 [3] - 长期需求逻辑：新技术革命下轮胎需求存在增量潜力，2026年以旧换新补贴有望支撑内需，同时海外新能源车渗透率低，叠加自动驾驶推广，具备增量潜力 [3]