全球债市动荡与核心诱因 - 上周全球债市遭遇集体抛售潮，表面由美国对欧洲的关税威胁及日本扩张性财政政策引发，但核心问题在于市场对发达经济体高债务发展模式难以为继的担忧[1] - 美债市场大幅震荡，美国30年期国债收益率日内上涨近9个基点至4.925%，10年期国债收益率最高触及4.286%，均创去年9月初以来新高[1] - 日债遭遇历史性抛售，日本30年期国债收益率上升超30个基点至3.915%，40年期国债收益率上升29个基点至4.231%，为日本主权债券30余年来首度迈入“4时代”[1] - 德国、法国等主要经济体长债收益率同步跃升，分析指出震荡由美国威胁对欧洲加征关税、美国财政可持续性担忧及美债避险地位动摇等因素引发[1] 发达国家债务问题现状 - 截至2025年9月全球债务总额达345.7万亿美元，为全球GDP的3.1倍，其中发达市场未偿债务增至230.6万亿美元的历史峰值[2] - 美国联邦债务已逼近39万亿美元，据CBO测算，美国财政赤字将从2025年的1.9万亿美元扩大至2035年的2.5万亿美元[2] - 美国净利息支出占GDP的比重预计从2025年的3.2%增长至2035年的4.1%[2] 债务困境的根源与矛盾 - 发达经济体长期依赖债务驱动增长，形成“借新还旧”路径依赖，同时人口老龄化推高福利支出[3] - 欧盟国家社保支出占GDP比重在迅速向30%迈进，欧洲民粹主义倒逼福利扩张加剧财政刚性[3] - 为应对疫情、地缘冲突及产业竞争，美日等国持续扩大财政支出，导致债务规模攀升至危险水平[3] - 政治极化使财政整顿寸步难行，例如美国国会预算案僵局，日本暂停征收食品消费税并推出3300亿美元的AI和半导体芯片投资计划[3] 市场反应与信心动摇 - 主权债券避险属性褪色，丹麦、瑞典等国基金因美国财政状况“长期不可持续”而宣布抛售美债[4] - 日本保险公司为应对本土收益率上升，开始减持美债头寸，动摇了美债作为“全球资产定价之锚”的地位[4] - 日本国债收益率飙升后，投资者被迫抛售美债以回流资金，形成跨市场的负面反馈循环，反映出投资者对发达国家债券作为安全港的信心正在动摇[4] 全球债市面临的多方风险 - 债务货币化压力加剧，若经济衰退迫使发达经济体央行重返量化宽松以缓解政府偿债压力，可能引起法定货币信用危机，推动黄金等硬资产长期走强[4] - 财政紧缩与社会动荡可能形成恶性循环，部分经济体被迫削减福利或增税可能重演类似欧洲债务危机期间的社会撕裂[4] - 国际资本流动可能重构，若新兴市场维持较低债务与较高增长，可能吸引资金从发达国家分流，加速全球金融格局的多极化[4] 前景展望与根本问题 - 全球债市短期稳定与发达经济体政策息息相关，若美国能主动缓和贸易冲突，日本提出可信的财政整固方案，债市或许能够暂时收获喘息之机[5] - 这轮债市动荡反映出发达经济体“借新还旧”游戏难以为继的严酷现实，当高利率揭开财政脆弱性，而政治内耗阻碍结构性改革时，发达国家依靠债务扩张换取经济增长的时代已接近终点[5] - 一场漫长的财政出清与金融秩序重构可能迫在眉睫[5]