行业核心观点 - 人用狂犬病疫苗行业面临市场需求收缩与竞争加剧的双重压力 导致头部企业业绩显著下滑[1][3][4] - 行业监管政策（指南）的优化 特别是针对再次暴露人群的接种程序简化 直接减少了疫苗使用量[5][6] 行业市场与需求状况 - 2025年全国狂犬病报告发病244例 死亡233例 两项数字均创2020年以来新高[1] - 中国每年约有4000万狂犬病暴露人群 但现阶段暴露后人群的疫苗接种率仅为35%左右[3] - 人用狂犬病疫苗是中国接种量最大的自费疫苗[4] - 2021年以来 国内人用狂犬病疫苗市场逐渐进入供过于求阶段 市场竞争日趋激烈[5] - 2024年国内有12家疫苗企业获得人用狂犬病疫苗的批签发[5] 公司业绩表现 - 成大生物预计2025年归属于母公司所有者的净利润为1.23亿元至1.39亿元 同比减少59.34%至63.98%[1] - 康华生物预计2025年归属于上市公司股东的净利润同比减少41.55%至52.09%[1] 业绩下滑原因分析 - 受行业监管政策变化及市场竞争加剧影响 市场需求有所收缩[3] - 受终端渠道阶段性去库存及采购节奏调整影响 产品销售节奏放缓[3] - 厂家数量增加导致竞争加剧 过去一家独大的成大生物市场份额不断被蚕食[4] - 指南优化导致特定人群再次接种时无须全程免疫 接种需求下降[4] - 中国疾控2023年发布的《狂犬病暴露预防处置工作规范（2023年版）》修订了再次暴露的加强接种程序[5] - 新版规范规定全程接种后3个月及以上再次暴露者仅需加强接种2剂次 总体减少了疫苗使用量[5][6]