核心观点 - Stifel分析师重申对IBM的买入评级 目标价325美元 认为公司是受益于软件主导增长、利润率扩张潜力及大型机周期后效应的安全复合型投资标的 [1] 估值与市场定位 - IBM当前交易估值较标普500等权重指数存在40%的溢价 与其长期平均溢价区间20-55%基本一致 但高于2025年前约10-20%的趋势水平 [2] - 此次估值重估反映了软件业务执行改善、利润率提升、防御性特征以及可能的大型机周期效应等多重因素 [2] 业务增长前景 - Stifel预计公司有机软件增长率将维持在7-8%左右 与2025年表现一致 [3] - 软件领域的收购预计将为直至2027年的有机增长提供助力 [3] - 占收入约32%的服务业务基本面被认为已触底 并显示出温和改善的迹象 [3] 财务预测与展望 - 公司预计在2026/2027年仍有利润率扩张的空间 [4] - Stifel维持其2026年预测 该预测与市场共识大体一致 [4] - 对Confluent的收购尚未完成且未反映在预测中 预计将对2026/2027年的每股收益和自由现金流产生温和稀释效应 [4] - 具体2026年预测包括：收入增长4% 按固定汇率计算的利润率扩张75个基点 每股收益增长8%至12.23美元 自由现金流增长7%至150亿美元 [5] - 预计更强势的美元将使得2026年的汇率顺风从90个基点减弱至40个基点 [5] 公司简介 - IBM是一家跨国科技公司 也是人工智能领域的先驱 提供AI咨询服务和一系列AI软件产品 [6]