文章核心观点 公募基金四季报揭示了A股市场当前的核心投资逻辑与结构性变化，包括投资范式向被动指数化转移、居民存款通过“固收+”产品入市、市场主线切换至科技、AI产业链内部聚焦业绩兑现、资源品价值重估、市场风格趋于均衡以及对新质生产力细分赛道的深度挖掘[4][5][37] 线索1：时代的浪潮——被动指数基金成为大势所趋 - 投资范式正从主动管理转向被动指数化，指数型基金持股市值在2024年三季度首次超越主动偏股型基金[5][9] - 2025年四季度，指数型基金股票市值达4.70万亿元，环比增长3.4%，而主动偏股型基金降至3.37万亿元，环比下滑5.2%，两者差距扩大至1.3万亿元[6] - 市场流动性脉络未来将更多由沪深300、中证A500等宽基ETF的资金流向决定[10] 线索2：存款搬家的路径——“固收+”有望成为承接载体 - “固收+”基金成为承接居民存款搬家的重要载体，2025年四季度规模增至2.9万亿元，环比增长8.8%[11] - 其中，权益仓位在15-25%的中高波品种更受青睐，二级债基规模环比涨幅高达24.5%[11] - 从持仓方向看，“固收+”基金偏好有色、非银、公用事业、银行等周期与红利行业，其持股市值较2025年二季度末提升近1400亿元，是下半年重要的增量资金来源[12] - 在居民约50万亿元“高息”存款陆续到期的背景下，这类产品提供了兼顾稳健与收益弹性的配置选项[14] 线索3：“旗手”的更迭——基金重仓股中的叙事变迁 - 2025年四季度，CPO龙头中际旭创首次跻身公募基金第一大重仓股，新易盛紧随其后，标志着科技再度成为市场核心主线[19] - 回望历史，基金重仓股龙头从2006年的金融地产，历经消费、科技、核心资产白马、高端制造等阶段，如今再次聚焦科技，反映了新旧生产力的交接[19] - 政策脉络清晰指向半导体、人工智能、高端制造、新能源等赛道，这些领域是未来产业升级与财富增长的主阵地[20] 线索4：从叙事到业绩——AI产业链的分化与缩圈 - AI产业链内部出现分化，主动权益基金对TMT板块整体配比高位回落，电子、传媒、计算机配置略降，唯独通信板块获得1.8个百分点的增配，且聚焦于光模块等AI硬件领域[21] - 市场投资逻辑从宏大故事转向坚实业绩，更关注公司能否将AI订单转化为实际利润[22] - AI基础设施、半导体先进制程、具备国产替代逻辑的半导体设备等硬科技领域成为机构关注核心，2026年科技投资将更考验业绩兑现能力和个股精选能力[22] 线索5：拥抱周期——资源价值的共识与重估 - 2025年四季度，公募基金对有色金属、化工等资源品行业进行了大幅增配[23] - 增配背后是对全球再工业化、国内“反内卷”政策下工业品需求回升的布局，也包含对地缘格局中资源战略价值的长期审视[25] - 资源品正被一些长期资金以核心资产视角重新评估，其战略内涵在强调安全与自主的时代发生变化[25] 线索6：变化中的再平衡——业绩比较基准新规后的思考 - 公募基金业绩比较基准新规落地，正推动市场风格向均衡回归[26] - 相对于沪深300的行业权重，银行、非银金融、食品饮料、公用事业等板块仍处于明显低配状态[28] - 四季报已显示，非银金融（主要是保险）和银行板块已获得基金增配，若市场风格摆动，这些低估值、基本面可能改善的方向将吸引资金回流[29] - 在长期资金入市背景下，高股息资产的配置价值依然稳固，但需精选股息率与业绩稳定性相匹配的标的[29] 线索7：新质生产力的成长——对细分赛道的挖掘方兴未艾 - 主动偏股型基金2025年四季度对创业板和科创板（双创板块）的整体配置进一步提升[30] - 机构目光延伸至北交所及中小市值领域，深入挖掘人工智能、商业航天、机器人、新材料等细分赛道龙头[33] - 这些产业趋势明确、政策支持力度大的领域，正孕育着新的结构性成长机会[33][35]