当市场从开年的热烈中稍稍降温，成交额从近4万亿的高位回落，我们或许需要跳出K线的起伏，从更沉静的视角理解正在 发生的变化。 时值一月尾声，公募基金四季报的集中披露，恰如一本适时打开的投资风向手册。 它记录的不只是基金经理们上一季的"作业"，更像是一面镜子，映照出聪明资金的集体思考与时代脉搏的深层走向。 在红绿交错的行情之外，这些真实的数据与持仓轨迹中，正藏着关于未来更清晰的线索。 线索1：时代的浪潮 被动指数基金成为大势所趋 最直观的变化，藏在资金入市的路径里。 与上一轮牛市主动权益基金主导的格局不同，本轮牛市中，以ETF为代表的被动指数基金正成为大势所趋，"被动型>主动 型"的分化格局持续拉大，甚至重塑着A股的定价逻辑。 2024年三季度，指数型基金持股市值首次超越主动偏股型基金。这一趋势，在2025年四季度进一步强化。 指数型基金股票市值达到4.70万亿元，环比增长3.4%，而主动偏股型基金则降至3.37万亿元，环比下滑5.2%，两者差距从 上季度的1万亿元，扩大至1.3万亿元。 来源：Wind，东吴证券 | | | 最大回撤(均值) | | | | | --- | --- | --- | --- | - ...