文章核心观点 - 电力超级周期的核心矛盾已从“如何增加发电产能”转向“如何提升电力使用效率” [1] - 市场存在显著认知偏差，过度关注发电端产能扩张，而低估了配电及电力管理企业在效率提升阶段的投资价值 [1][3] - 以800伏数据中心架构和765千伏输电线路为代表的高电压技术，将成为解决电力供需缺口、驱动行业进入新阶段的关键 [5] 电力超级周期的驱动因素与市场认知偏差 - AI产业爆发式增长是核心推手，英伟达新一代芯片将推动服务器机架密度在2027年突破600千瓦 [6] - 电网运营商预测电力需求年增长率将达3.5%，远超过去20年近乎持平的增速，且电力需求每增长1%需要2.5%的输电容量配套提升 [6] - 供给端面临瓶颈，新建电厂周期长、成本高且受政策限制，但市场仍执着于“蛮力扩张”逻辑，导致发电端股票（如卡特彼勒、康明斯）过去12个月相对标普500指数暴涨80%，而配电及电力管理企业（如伊顿、施耐德、ABB）股价却逆势下跌10% [1][6][7] - 施耐德电气预警，美国2030年将面临50吉瓦电力供应缺口，相当于当前美国电力需求的10%，且2033年缺口将进一步扩大至100吉瓦 [6] 效率提升的核心技术：800V数据中心架构 - 当前主流54V架构在机架密度突破200千瓦后，面临空间约束、材料消耗激增及转换效率低下三大问题 [8] - 800V直流架构通过减少电力转换步骤，可将电力效率提升高达5%，对1吉瓦规模的数据中心而言，每年可节省近12亿美元电费，30年生命周期累计节省达350亿美元 [5][8] - 该架构带来三重核心价值：效率提升、成本优化（简化架构减少组件需求）、空间释放（为计算设备腾出更多空间） [8] - 技术转型将驱动设备迭代，固态变压器、直流母线、直流开关设备等新产品需求爆发，伊顿收购Resilient Power Systems旨在抢占固态变压器核心赛道 [8] - 英伟达已牵头构建800V架构产业生态，与伊顿、施耐德、ABB等头部原始设备制造商建立合作 [9] - 伊顿测算AI数据中心电力相关总体潜在市场为每兆瓦210万美元，800V架构带来的效率提升有望为原始设备制造商额外捕获每兆瓦10万美元价值，相当于总体潜在市场的6% [9] 效率提升的核心技术：765kV输电线路 - 765千伏输电线路单条可输送2至2.5吉瓦电力，相当于4至6条345千伏线路的输送能力，足以满足纽约市一半的电力需求 [12] - 与传统线路相比，765千伏线路单位里程成本比345千伏线路低50%至60%，占地面积减少55%至75%，电力损耗降低50%以上 [12] - 美国已20年未新建765千伏线路，随着电力需求拐点到来及大型负载集中化分布，重启该技术条件成熟 [12][13] - 市场格局集中，昆塔服务公司承建了美国75%的765千伏线路，并与运营着全美90%此类线路的美国电力公司合作，形成高竞争壁垒 [13] 行业阶段与投资机会展望 - 伯恩斯坦将电力周期分为两个阶段：第一阶段是通过新增产能解决供给短缺，第二阶段是通过技术创新提升电力效率 [7] - 随着周期进入“效率提升”的第二阶段，此前被低估的配电及电力管理企业有望收复失地，重塑市场格局 [5]