文章核心观点 - 市场存在一种观点认为全球央行正将外汇储备从美元转向黄金 这可能预示着当前货币体系的终结 但这一论调目前缺乏实证支撑 数据显示央行购金活动可能已接近尾声 近期金价走强更可能由追涨情绪驱动 [1][7] 央行购金行为与市场观点 - 桥水基金创始人瑞·达利欧认为 各国央行增持黄金是重大冲突出现时的传统做法 这可能是我们所熟知的货币体系走向终结的开端 受影响的将是所有法定货币 [1] - 但《金融时报》FT Alphaville编辑指出 目前“央行储备从美元转向黄金”的论调仍缺乏实证支撑 [1] - 综合数据来看 各国央行的外汇储备再平衡进程 即从美元转向黄金的操作 或许已接近尾声 [7] 央行购金数据的追踪与挑战 - 央行黄金需求难以量化 其向IMF提交储备数据存在长达6个月的延迟 [2] - 分析师常参考英国的非货币性黄金出口数据作为衡量央行黄金买入规模的重要指标 因为伦敦是全球最大的黄金交易中心 [2] - 法国兴业证券分析师会参考伦敦金银市场协会的金库库存数据进行交叉验证 该数据与英国出口数据契合度较高 [6] 近期数据揭示的趋势变化 - 2022年俄乌冲突后 各国央行年购金量突破1000吨 近乎翻倍 [2] - 但经价格因素调整后 英国的黄金出口规模已连续一年呈稳步下滑趋势 [2] - 英国去年11月的黄金出口量按重量计同比暴跌超80% [4] - 伦敦金银市场协会的金库库存去年12月增加了199吨 [6] - 历史数据显示 当伦敦金库库存大幅增加时 黄金出口规模往往极低 有时整月仅4吨 相反 当金库库存净流出时 月均出口量达152吨 [7] 主要央行购金行为分析 - 中国央行已连续14个月增持黄金 截至2025年12月 黄金储备量突破2300吨 占外汇储备总额的8.5% [4] - 但从英国出口数据推算 中国央行去年11月的黄金买入量不足10吨 远低于其近期及长期的平均买入水平 [5] - 波兰央行计划将黄金储备从21%提升至30% 按当前金价计算目标已基本实现 但其上周又批准了一项150吨的黄金增持计划 将目标从“比例指标”改为“绝对吨数指标” [5] - 然而 波兰去年11月从英国进口的黄金量仅为0.00002吨 这一数据无法证明其对金价涨跌毫不在意 [5] 金价与央行购金行为的关联 - 摩根士丹利分析师指出 当持有的黄金资产升值时 各国央行放缓购金节奏是合理且可预见的 因为央行可能以黄金占外汇储备的比例为目标 金价上涨会自然降低买入需求 [5] - 波兰央行改变目标的做法意味着 即便金价高企 其仍有意继续增持黄金 若其他央行效仿 未来数年全球央行黄金买入规模仍有望增长 [5] - 但近期数据并不支持这一趋势 [5] - 追涨情绪似乎是解释近几个月黄金价格走强最有说服力的原因 [7]