市场轮动趋势 - 自2023年11月初以来，市场叙事发生明显变化，长期预期的“科技股轮动”已进入第四个月[1][2] - 自11月初以来，剔除市值权重的等权重标普500指数上涨约6%，而传统市值加权版本仅上涨1.6%[2] - 材料、医疗保健和消费板块已取代科技股，成为市场上涨的主要驱动力[2] 小盘股与等权重指数表现 - 小盘股表现突出，罗素2000指数自11月初以来大涨超过7%[2] - Invesco标普500等权重ETF(RSP)今年以来截至上周五已吸引约48亿美元资金流入，在约1500只美国股票ETF中排名第三[2] - 罗素2000成分股2025年全年每股盈利增速预计为13.5%，略高于标普500的12.8%[3] 资金流向变化 - 上周周期股资金流入显著激增：材料板块吸引创纪录的65亿美元资金，工业板块流入30亿美元，金融板块29亿美元，能源板块17亿美元[4] - 相比之下，科技基金则出现14亿美元净流出，为过去八周中的第六次资金外流[4] - 本轮周期板块行情始于11月中旬，与盈利增长扩散迹象同步[4] 驱动因素与市场逻辑 - 市场轮动背后是投资者对美国经济“加速起飞”的乐观预期升温，更多与经济周期高度相关的公司正在吸引资金流入[2] - 人工智能投资逻辑不再“一边倒”集中于科技板块，投资者开始在科技股内部区分赢家与输家[2] - 自去年10月底以来，科技板块与“七巨头”的领导地位已明显停滞，投资者正在拥抱“盈利增长扩散”的新逻辑[3] 机构观点与市场信号 - 几乎没有机构建议大举配置能源或材料板块，客户也鲜少主动询问资源股，这被视为典型的“反向信号”[4] - 市场共识在2026年前仍倾向超配科技与金融，但这两个板块近期表现却位居末尾[3] - 轮动的“真实性”主要体现在三方面：罗素2000持续跑赢大盘股、标普500周期板块接过科技股的领涨旗帜、以及小盘股资金流入近几个月显著改善[3]