公司第四季度及2025财年业绩 - 第四季度营收16亿美元，同比增长35.7%，内生营收下降2.8% [2] - 第四季度调整后稀释每股收益为0.93美元，增长超过8% [2] - 2025全年营收59亿美元，同比增长23%，内生增长2.8% [7][8] - 2025全年调整后稀释每股收益为4.26美元，增长超过10% [7][8] - 全年经营活动产生现金流14.5亿美元，同比增长23.5%，占营收比例提升至24.6% [8] - 2025全年调整后EBITDAC利润率约为36%，上升70个基点 [8] 收购活动与整合 - 2025年完成创纪录的43项收购，增加约18亿美元年收入 [7][9] - 第四季度完成6项收购，估计年收入为2900万美元 [9] - Accession收购在第四季度贡献约4.05亿美元收入，低于此前4.3亿至4.5亿美元的指引 [6][10] - Accession收入不及预期使第四季度调整后每股收益减少约0.05美元，公司整体利润率降低约200个基点 [6][11] - Accession整合预计在2028年底完成，目标在2026年实现3000万至4000万美元的EBITDA协同效应 [6][12] - Accession的季节性预计上半年与下半年基本持平，下半年更侧重于第三季度 [11] 各业务板块表现 - 零售板块第四季度内生增长1.1%，总收入同比增长44.4% [13] - 零售板块调整后EBITDAC利润率下降120个基点至26.6% [13] - 特种分销板块第四季度内生收入下降7.8%，总收入增长27% [14] - 特种分销板块调整后EBITDAC利润率下降60个基点至41.3% [14] 员工与客户流失至初创公司 - 约275名前员工加入一家初创公司，带走了已知的2300万美元年客户收入 [5][21] - 公司已获得禁令，计划维护自身权利，并可能根据重要性量化影响或调整内生增长计算 [5][21] - 流失人员中仅一小部分是业务生产者，大部分为非生产性岗位，业务组合更侧重于员工福利 [21] - 公司表示不会改变其基于现金与股权混合的绩效薪酬策略 [21] 2026年展望与市场环境 - 公司预计2026年零售板块内生增长将较2025年的2.8%有“适度改善” [19] - 特种分销板块预计第一季度内生增长“基本持平” [17] - 特种分销或有佣金预计2026年将减少约1500万美元，主要受2025年一次性调整影响 [16] - 由于收购Accession后现金水平降低及利率下降，预计2026年投资收入将减少，对整体利润率构成压力 [20] - 长期调整后EBITDAC利润率目标区间从30%-35%上调至32%-37% [20] - 预计2026年有效税率在24%至25%之间 [20] - 并购渠道“看起来不错”，公司预计在2026年保持活跃 [22] 保险市场定价趋势 - 员工福利：医疗成本上涨7%-9%，药房成本上涨超过10% [18] - 标准财产与意外险：基本持平至上涨5% [18] - 劳工补偿：持平至下降3% [18] - 非巨灾财产险：下降5%至上涨5%，综合后相对持平 [18] - 意外险：初级层上涨3%-6%，超额层涨幅更大 [18] - 超额与剩余财产险：普遍下降15%-30% [18] - 主要意外险费率增幅略有缓和，但公司未暗示费率转为负增长 [15] - 部分“中间型”账户可能从超额与剩余市场周期性转回标准市场，但长期趋势仍是更多资产为条款和定价灵活性进入超额与剩余市场 [15] 其他财务细节 - 第四季度或有佣金增加3700万美元，其中2100万美元来自Accession [1] - 第四季度有效税率从去年同期的24.9%降至21% [1] - 流通股增加约5500万股至3.39亿股，主要因Accession收购发行股票所致 [1] - 第四季度公司偿还了循环信贷额度1亿美元，并回购了1亿美元普通股 [9]