文章核心观点 澳门债券市场在短短数年内实现了从新生市场到万亿规模的跨越式发展，现已进入高质量发展新阶段[1] 其成功得益于基础设施联网、人民币资产集聚和绿色金融创新，市场定位为“联通世界、服务双循环”的特色金融枢纽，完成了从框架搭建到形成可复制市场路径的深刻转型[1] 市场规模与增长 - 中华（澳门）金融资产交易股份有限公司上市债券总规模从2018年成立初期的不足50亿澳门元，增长至2025年的10,638.73亿澳门元，实现超200倍的增长，年均复合增长率超过100%[1] - 债券发行笔数从2020年的24笔，快速增长至2025年的322笔，五年间增加了298笔[1] - 市场已从“起步搭框架”进入到“基础设施成型、开始跑量与跑通机制”的阶段[2] 基础设施与跨境联通 - 澳门中央证券托管系统稳定运行四周年，并于2025年成功与香港债务工具中央结算系统实现直接联网[3] - 截至2025年底，该联网业务结算金额已达100亿等值澳门元，完成逾140笔交易[3] - 2025年度财政部及地方政府在澳发行的债券中，约50%的投资认购来自CMU会员透过双边联网进行[3] - 澳门于2025年6月加入人民币跨境支付系统，MOX成为澳门首家非银行类CIPS直接参与机构[4] - 新《投资基金法》已于2026年1月1日正式生效，旨在与国际监管规则接轨并优化发展环境[4] 市场结构与人民币资产 - 人民币计价债券占据市场主导地位，2025年上半年占比约72.7%，规模达4,775.77亿澳门元[4] - 财政部已连续四年在澳门发行人民币国债，累计规模达210亿元人民币[5] - 2025年7月发行的国债中，新增10年期品种，利率1.72%，认购倍数达6.08倍，获得超额认购[5] - 广东省人民政府已连续五年在澳门发行地方政府债，深圳市人民政府亦首次在澳门发行地方政府债券[5] - 这些主权和准主权债券的发行，为市场提供了优质基础资产，增强了市场信誉[5] 产品创新与特色金融 - 澳门绿色债券存量规模达1,772.36亿澳门元，2025年上市36单，同比增长16.1%；规模369.2亿澳门元，同比增长1.3%[6] - 澳门通过推出首个“绿色及可持续金融平台”并推动粤港澳三地共建统一绿色债券环境信息披露标准，积极构建绿色金融生态[6] - 澳门认可ICMA绿色债券原则、CBI气候债券标准等国内外绿色标准[6] - 深圳市人民政府首次在澳门发行以应对气候变化为主题的绿色债券[6] - 澳门已成功发行境外首单中资金融机构科技创新债券，并建立了由多领域专家组成的认证委员会[6] - 未来市场将扩大绿色债券规模，聚焦绿色能源、低碳交通，壮大科创债市场，并探索布局M-REITs、ABS及债券ETF业务[7] 参与主体与投资者结构 - 发行人已从早期以政府类为主，扩展至全国多个省份的企业[8] - 2025年上市债券单数前十省份包括山东、四川、江苏、河南、安徽、浙江、广东、江西、湖北、湖南[8] - 在规模方面，山东以587.26亿澳门元位居首位，四川、江苏紧随其后[8] - 投资者结构呈现国际化、机构化趋势，通过对港联网，大量国际对冲基金、资产管理公司等买方机构得以参与[8] - 国际投资者可通过CMU参与澳门债券市场，无需在澳门开户[8] - 境内投资者也可通过“南向通”投资澳门债券市场[8] 发展挑战与未来方向 - 市场发展仍存在挑战，包括二级市场流动性偏弱、做市机制等配套需强化[9] - 投资者结构需要更国际化、更机构化，需吸引更多境外长线资金如养老金、保险、主权机构等参与[9] - 规则与服务需更“国际化可读”，包括信息披露标准、评级与研究覆盖等[9] - 澳门更适合走“特色化、平台化、桥梁化”路线，聚焦人民币资产、政策性或政府类高信用资产，以及与大湾区产业相关的特色品种[9] - 澳门可利用语言与制度优势，在跨境项目融资、绿色金融及面向葡语国家与“一带一路”市场方面发挥独特作用[9] - 澳门特区行政长官在2026年施政报告中，把“培育债券市场”列为重要任务，提出完善发行流程、落实税务优惠、强化法律制度[10] - 未来可在绿色债、基建债、专案融资债及葡语国家主权债等形成特色，带动专业服务链条发展[10]