行业增长动力与结构变化 - 2025年中国动力电池销售1200.9GWh，同比增长51.8%，增速远超新能源汽车29%的增速[2] - 动力电池装车量769.7GWh，同比增长40.4%，其中磷酸铁锂电池装车量625.3GWh，占比81.2%，同比增长52.9%，三元电池装车量144.1GWh，占比18.7%，同比增长3.7%[3] - 动力电池高速增长主要驱动力来自新能源商用车（如电动卡车）销量大幅增长及换电模式快速发展，而非乘用车平均电量提升[3] - 2025年纯电动乘用车平均单车电量从2024年的约55.6度电微降至约55度电，主要因电量较低的插电式混合动力(PHEV)和增程式汽车销量增长较快[3] - 2025年中国纯电动汽车(BEV)出口约165万辆，占新能源汽车出口64%，同比增长66%，插电式混动(PHEV)出口约97万辆，占比36%，增长2.3倍[4] 技术路线与市场份额演变 - 磷酸铁锂电池(LFP)装车量占比从2024年的74.4%提升至2025年的81.2%，而三元材料电池占比从25.4%降至19.8%，差距进一步拉大[5] - 成本低是磷酸铁锂电池最大优势，在纯电乘用车中占比超70%，且其技术短板如低温性能得到改善，低温放电效率从80%提升至90%以上，最高单体能量密度可达约260Wh/kg[6] - 高端车型仍偏爱三元锂电池，因其能量密度、低温性能及充放电倍率更优[6] - 未来半固态/固态电池的上市可能抢夺磷酸铁锂电池的市场份额[7] - 头部电池企业份额下降，宁德时代2025年装车量占比降低1.67%，比亚迪下滑3.17%，二线及以下电池企业份额均上涨[8] - 宁德时代份额下滑原因包括不参与价格战、车企为分散供应风险将订单拆分给多家供应商[8][9] - 比亚迪电池份额下滑与其汽车销量结构有关，2025年其插混车型（电量较低）销量不错，且出口（尤其欧洲）创新高主要由插混车型贡献[9] 市场前景与风险因素 - 2026年起新能源汽车购置税从全额免征调整为减半征收，2025年四季度车企冲刺销量导致12月新能源汽车销量达94.8万辆的历史新高，同比增43.2%，集中消费可能透支2026年初需求[9] - 有观点认为2026年新能源汽车市场销量可能不及预期，若销量下滑将导致电池行业竞争加剧[9] - 另有观点认为整车销量下滑未必导致动力电池市场大幅缩水，因新能源卡车拉高了电池需求，且插电式/增程式汽车销量波动对电池行业影响小于纯电动汽车[10] - 换电模式进入快速增长阶段，中国换电行业市场规模从2021年40亿元增至2024年103亿元，年复合增长率37.1%，预计2025年达166亿元，2026年达246亿元[11] - 蔚来、宁德时代是换电模式强力支持者，宁德时代计划2026年将换电站增加至2500座[11] - 原材料价格近期大幅上涨对电池企业冲击较大，电池企业给整车企业的报价滞后于原材料价格上涨，成本压力需企业承担[11] - 电池价格上涨速度赶不上原材料价格上涨速度，且长期供货协议导致价格调整周期较长，加剧电池企业压力[12]