核心观点 - 花旗发布的全球消费者调查显示，尽管市场存在对潮玩需求降温及二级市场价格回落的担忧，泡泡玛特的用户增长、复购黏性及IP吸引力仍展现出较强韧性 [1] 用户增长与结构 - 新用户扩张特征显著，76%的受访者在过去一年内首次购买公司产品，其中45%为近三个月内的新客，这一趋势在中国、日本等市场尤为明显 [2] - 用户增长与供给改善、产品可获得性提升密切相关，而非单一IP短期热度驱动，表明公司的全球用户基础仍在扩大 [2][3] - 从首次购买时间分布看，过去一个月内首次购买的用户占比，在中国市场高达36%，显著高于其他市场 [5] 消费黏性与复购行为 - 公司复购特征突出，34%的受访者表示每月购买一次，29%每三个月购买一次 [6] - 未来购买意愿强烈，87%的受访者表示未来三个月内“较有可能或非常可能”继续购买，93%的受访者表示未来仍将购买公司产品，其中26%计划提升购买频率 [6] - 新系列推出、限量款及节日产品是推动下一次消费的核心因素 [6] - 从复购频率看，中国市场每月购买的用户占比最高，达44% [9] 销售渠道分析 - 二手市场渗透率低，仅9%的受访者通过二手平台购买产品，在中国市场这一比例仅为2%，在美国市场为15% [10] - 核心消费以官方渠道为主，52%的受访者通过泡泡玛特实体店购买，55%通过其线上渠道或App购买 [13] - 报告认为二手市场更多是“补充性存在”，而非对官方销售形成系统性替代，二级市场更多影响情绪层面，而非主导真实消费行为 [10] IP吸引力与矩阵 - LABUBU仍是当前最具吸引力的核心IP，47%的受访者拥有LABUBU产品，近半数消费者首次因LABUBU接触公司 [14] - 但IP矩阵呈现多元化，Twinkle Twinkle、Skullpanda、Crybaby等IP在海外市场的拥有率和吸引力高于此前市场预期，其中Twinkle Twinkle在美国的拥有率达32%，位居各国之首 [14][17] - 这表明公司在海外市场的IP驱动力并非高度集中于单一IP，结构性扩展空间仍在 [14] 消费能力与用户画像 - 按平均消费额计算，澳大利亚受访者人均支出最高约132美元，其次为中国约130美元、美国约110美元、英国约108美元、日本约95美元 [18] - 约90%受访者至少购买2件商品，2–5件为最大群体占比42%，美国人均持有量最高接近10件/人均 [18] - 用户偏年轻，41%为18–34岁，在美英澳市场尤甚，性别分布基本均衡 [20] - 消费目的以礼品与收藏/嗜好占比最高，分别约29%和26% [20] 产品机制与定价 - 盲盒机制是核心购买驱动力，80%受访者认为“盲盒”元素对购买体验重要，在中国市场这一比例高达94% [19] - 消费者对单个盲盒的心理价位集中在25–31美元区间 [19] - 高满意度支撑品牌长期黏性，54%的受访者表示“非常满意”，39%“比较满意”，仅7%表示未来不再购买 [20]