投资评级与核心观点 - 国投证券维持思摩尔国际“买入”评级，认为其作为全球电子雾化龙头，坚持研发与技术引领，未来发展潜力清晰可期 [1][8] - 全球主要市场监管趋严加速不合规产品出清，公司作为合规龙头享受政策红利，同时新业务持续拓展 [1][3][9] - 该行给予公司2026年48倍市盈率估值，对应目标价为16.80港元 [1][8] 财务表现与业绩预测 - 2025年第三季度营收创历史新高，达到约人民币41.97亿元，同比增长27.2% [3][9] - 第三季度经调整净利润约人民币4.44亿元，同比增长4.0% [3][9] - 剔除股份支付后的期间费用增速低于收入增速，显示费用管控优异 [3][9] - 预计2025至2027年营业收入分别为人民币141.08亿元、167.17亿元、198.67亿元，同比增长率分别为19.57%、18.50%、18.84% [1][8] 业务增长驱动因素 - 第三季度业绩亮眼主要受益于战略客户在全球主要市场成功推出加热不燃烧（HNB）新品，该业务持续放量反馈积极 [3][9] - 全球监管趋严背景下，电子雾化业务实现稳健增长 [3][9] - 旗舰新品的推出带动了公司自有品牌业务的市场份额提升 [3][9] 公司回购与信心彰显 - 公司于12月11日以均价12.26港元/股回购814万股，耗资9977万港元；12月12日以均价12.48港元/股回购799万股，耗资9976万港元，两日合计耗资近2亿港元 [2][8] - 此次回购后，受托人持有的股份占公司总股本比例从1.2853%上升至1.5457% [2][8] - 连续大额回购彰显了管理层对公司价值和未来业务增长的长期信心 [2][8]