研报核心观点 - 花旗首次给予建滔积层板“增持”评级，给予德昌电机控股“中性”评级，评级差异源于铜价上涨对两家公司盈利前景造成的分化影响 [1] 行业背景与价格变动 - 2025年第四季度铜价按年飙升22%，按季上升约14% [1] 建滔积层板 - 公司为全球最大覆铜面板制造商，市占率约16% [1] - 公司有望将铜等原材料成本上涨转嫁予下游客户 [1] - 成本转嫁能力预计将带动公司盈利加速增长 [1] 德昌电机控股 - 公司为全球最大汽车微电机制造商，市占率超20% [1] - 公司面对成本上涨的议价能力相对较弱 [1] - 铜价上涨预计将对公司盈利造成压力 [1]