2026年宏观与权益市场展望 - 全球宏观处于地缘政治风险带来的高波动新常态，国内经济处于新旧动能转换关键阶段，房地产磨底与部分制造领域产能过剩是待解课题 [1][15] - 科技革命蓬勃发展、全球流动性宽松环境有望延续、国内政策面持续呵护资本市场，为资本市场提供多元机会生长的土壤 [1][15] - 权益市场机会多元，挑战与机遇并存，呈现“万类霜天竞自由”般的多元机会，但在诸如4000点附近的市场位置也需保持对风险的警惕 [1][17] 成长与科技投资方向 - AI依然是少数仅有的快速增长引擎，其投资脉络正从传统TMT板块向更广泛的产业链延伸，包括受需求拉动的电力设备、有色金属，以及智能驾驶和机器人等应用领域 [1][15] - 商业航天等新兴成长方向显现出持续活力 [1][16] - 科技发展的核心始终围绕提升生产效率、改善生活质量、保障生命安全三大方向，2026年人工智能仍将是科技领域发展的核心驱动力 [11][12][25][26] - 需关注的新技术方向包括：核聚变迈向工程验证、光刻机成为突破芯片瓶颈关键、脑机接口走向实用、泛机器人加速落地、量子技术成为战略焦点、商业航天迎来战略窗口 [12][26] - AI投资仍处早期，资本开支仍有显著上行空间，但过去三年产业投入数倍增长后，真正落地的爆款应用场景仍未出现，企业利润端表现尚未匹配市场期待 [12][26] 传统周期与消费医药板块 - 对于传统周期行业，反内卷政策将会持续较长时间，建议结合行业自身产能周期布局，寻找产能已进入自然出清状态、即将向上反转的细分领域，例如部分化工赛道在PPI与库存双低背景下具备价格弹性与双击潜力 [1][16] - 消费医药板块经历长期调整后，估值已进入具有吸引力的区间，中央经济工作会议明确提出扩大内需是首要任务，后续支持措施可期 [2][16] - 能够在服务消费、健康领域或凭借强大性价比穿越周期的优秀企业，以及积极开拓海外市场的中国品牌，蕴含着穿越周期的机遇 [2][16] 港股市场与核心策略 - 港股市场同时受到内地基本面与全球流动性的牵引，在美联储降息预期下可能迎来估值修复，其独有的互联网巨头和创新生物科技等稀缺资产，基本面一旦改善将展现出较大弹性 [2][16] - 核心策略是依靠持续寻找风险收益不对称的资产，即向下风险可控而向上弹性显著的标的，建立在“周期思维、竞争优势、安全边际、赔率优先”的十六字原则之上 [2][17] 消费新趋势与投资主线 - 消费新时代下，结构性机遇远大于总量增长，特征包括房地产驱动的财富效应减弱、消费总量基数庞大但增速放缓、消费者需求从功能满足转向个性化、情绪价值与体验追求 [3][18] - 三类关键人群定义主要趋势：追求情绪价值与圈层认同的Z世代、需求向“悦己型”升级的银发族、注重品质效率与性价比的新中产 [4][19] - 投资主线包括：围绕“情绪价值”的新体验经济（潮玩、宠物、沉浸式文旅）；聚焦“大健康与适老化”的新增长曲线（功能食品、康养服务）；“AI+消费”融合带来的科技变革（智能硬件、数字内容、零售渠道） [4][19] - 市场呈现“有品质的低价”与“有理由的溢价”并存的特征，“情绪+体验”成为关键消费支点，健康与教育领域支出意愿突出 [5][20] 2025年债券市场回顾 - 2025年债市整体呈现“偏弱运行+结构分化”特点，利率债整体承压，信用债市场相对平稳 [6][21] - 市场分化源于宏观“预期差”（年初宽松预期强但经济韧性高于预期）以及供需结构差异（债券收益率与银行负债成本一度倒挂导致主要配置力量银行暂时缺位） [6][22] 2026年债券市场展望与配置 - 压制债市的利空因素正在消退，市场环境将更为友好，整体形势较上年更为乐观 [6][21] - 市场定价已更为理性，2025年10年国开债收益率上行36个基点，完全打消市场此前过度的降息期待，目前市场对2026年降息预期已调整至0-1次 [7][22] - 利率债供给端，预计财政政策保持克制，整体赤字规模与2025年基本相近，政府债券供给压力已被市场充分预期；需求端，随着银行体系息差压力缓解，配置需求预计将逐步复苏 [7][22] - 信用债为2026年最被看好的方向之一，供给端城投债供给持续收缩，合意信用资产呈现稀缺状态 [8][23] - 信用债需求端预计迎来四股增量资金：信用债ETF持续扩容、居民存款向理财保险“搬家”、大量摊余成本法债基到期后可能转向信用债投资、银行息差压力缓解后配置需求复苏 [8][23] - 配置上，信用债因其供给趋势性收缩与需求端多元资金支撑，成为确定性较高的核心方向，尤以中短久期品种为优，杠杆策略持续有效；利率债则可能整体偏震荡，行情取决于央行货币政策落地情况 [8][23] - 投资策略可采取“信用债为盾，利率债为矛”的配置框架，聚焦于中高等级、中短久期信用债品种，利率债可作为增强组合弹性的工具，把握超预期降息等政策窗口带来的交易性机会 [9][24]