人民币汇率近期走强的驱动因素 - 2025年底离岸人民币对美元汇率突破7并持续回升，主要受三大因素驱动 [1] - 驱动因素一：2025年中国经常账户顺差大幅增长，前11个月海关口径货物贸易顺差首次突破1万亿美元，前三季度经常账户顺差达4928亿美元，较2024年同期的2413亿美元大幅增长，增加了市场对人民币的需求 [1] - 驱动因素二：近期中国政府采取多种举措提振经济，例如安排5000亿元用于补充地方政府财力及扩大投资，投放5000亿元新型政策性金融工具，2025年12月制造业PMI达50.1，超出市场预期，改善了市场信心 [1] - 驱动因素三：美元指数自2025年11月下旬以来有所回落，疲软源于美国非农就业数据疲软、美股高估值引发关切、美联储连续降息以及美元信用受损 [2] 人民币汇率的长期趋势与基本面 - 巴拉萨—萨缪尔森效应等长期因素不支持人民币汇率明显升值，该理论认为经济增长快国家的可贸易部门生产率提升会推高实际汇率 [3] - 2005年至2015年，伴随中国制造业效率提升，人民币实际有效汇率趋势性升值，验证了该效应的关键作用 [3] - 近些年中国劳动生产率增长明显放缓，人民币实际有效汇率未延续此前趋势性升值 [3] - 2005-2014年，中国全员劳动生产率年平均增速高达9.5%，而2015-2024年平均增速下滑至5.8% [4] - 在中国劳动生产率增长下滑后，人民币汇率的长期趋势发生变化，符合经济基本面表现 [4] 2026年人民币汇率展望与影响因素 - 人民币对美元汇率在2026年有继续升值可能，但升值幅度不该也不会过大 [3] - 从周期性因素看，2026年中国内需增长仍有较大不确定性，外需仍是支持经济增长的关键 [4] - 近期制造业PMI反弹可能反映了财政政策刺激加强的结果，2026年作为“十五五”开局之年，政策提前发力或助经济在上半年赢得“开门红”，但经济持续性复苏依赖内生增长动能增强，仍需时间 [4] - 地缘政治变动值得关注，美国市场在中国出口份额从2017年的18.8%下降至2025年1-11月的11.8%，同时非美市场重要性提升，如拉丁美洲份额从2017年的5.8%升至2025年前11个月的7.9% [5] - 地缘政治引发的地区局势紧张可能对未来中国出口造成冲击，保持出口产品价格竞争力非常重要，人民币汇率过度升值不利于出口 [5] - 总体上，2026年人民币不会大幅升值，央行目标仍是保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [1][5]