市场风格与板块表现 - 2026年A股市场风格从2025年的极致成长转向顺周期板块，有色、油气板块强势崛起并接连冲高，成为春季躁动最耀眼的板块 [1] - 2026年1月28日，有色ETF汇添富（159652）大涨3.72%，油气ETF汇添富（159309）大涨3.24%，后者再创历史新高 [1] - 顺周期板块的上涨由全球宏观、国内盈利修复预期及资金抢跑复苏预期等多重因素催化，并非偶然 [2] 全球宏观视角下的顺周期逻辑 - 康波萧条期内，美元信用裂痕扩张叠加地缘冲突频繁，增强了大宗商品的货币属性和安全属性，商品超级周期启动 [2] - 美元信用危机与地缘扰动下，金、铜等有色金属和油气呈现涨价趋势 [3] - 全球降息周期启动导致名义利率下行，叠加通胀预期提升，实际利率趋势下行，降低了持有生息资产的机会成本，资金涌入黄金、白银、铜等抗通胀资产 [7] - 市场对美元信用和地缘风险的担忧，推动全球投资者重新定价金、铜等金属，全球央行持续购入黄金以对冲风险 [10] 国内视角与资金动向 - 2026年A股市场或逐步向绩优方向切换，企业盈利改善有望成为核心支撑 [3] - 资金抢跑2026年复苏预期，增配顺周期行业，2025年第四季度主动权益型公募基金对顺周期行业明显增配 [3] - 2025年第四季度，全球定价的有色金属持仓占比提升2.1个百分点至8.0%，创历史新高，配置系数达1.7倍，接近历史峰值 [3] 有色金属板块深度分析 - 有色板块行情主要由金、铜驱动，衡量指数优势的关键指标是“金铜占比”，有色ETF汇添富（159652）跟踪的中证细分有色指数“金铜占比”高达46%，同类领先 [3] - 按中信三级行业分类，该指数成分中铜占比34%，黄金占比12%，锂占比11%，稀土及磁性材料占比9% [4] - 有色金属可按属性划分：贵金属和铜具备金融属性，受宏观利率和美元信用影响；工业金属、能源金属、稀土等具备商品属性，受供需关系影响 [5] - 铜的供给呈现刚性，因铜矿供应扰动频发、核心矿山下调产量指引及过去十年资本开支不足；需求端则受AI算力、能源革命等新兴需求催化，AI有望成为铜需求的下一个支点 [13] - 据中邮证券数据测算，未来5年全球铜供需缺口逐渐扩大，例如2029年预计缺口为96.34万吨，2030年预计缺口为161.63万吨 [14] - 铜需求新动能（光伏、新能源汽车、风电、AI相关）合计增量显著，预计从2025年的458.02万吨增长至2030年的693.83万吨 [14] 油气板块深度分析 - 油气板块受季节性回暖、地缘溢价、供需格局改善等多重催化，可能底部反弹 [3] - 短期地缘扰动（如伊朗附近军事存在增强）和美国冬季风暴影响支撑油价，风暴导致美国近10%的天然气产量暂时停产 [16][17] - 长期来看，原油市场库存处于历史低位，且过去10年全球石油供给端资本开支呈收缩趋势 [17] - 需求端，国际能源署（IEA）在2025年12月月报中预计2026年全球原油需求增长86万桶/日，较此前预期上调9万桶/日 [19] - 油气板块高股息优势明显，截至2026年1月27日，油气ETF汇添富（159309）标的指数近12月股息率为3.63%，2024年股息支付率高超50%，均优于沪深300指数（分别为2.57%和40%） [19] - 商品超级周期呈现“属性递进”式轮动，能源（原油）在本轮周期中相对滞涨，金油比与铜油比均达历史高位，显示油价相对大宗商品整体已显著低估 [19] - 油气ETF汇添富（159309）跟踪的中证油气资源指数表现突出，近六个月收益27.92%，近一年收益29.85%，近三年收益50.20% [24] 相关金融产品特点 - 有色ETF汇添富（159652）聚焦“金铜含量”，受货币侧宽松、供给侧刚性、需求新动能多重催化 [3][15] - 油气ETF汇添富（159309）主题界定聚焦，仅包括油气开采、设备、炼制加工、运输及销售环节，样本数量精简（目前44只），指数弹性在同类中领先 [21][22][23]