核心观点 - 2025年全年规模以上工业企业利润总额同比增长0.6%，呈现“前低后高、震荡波动”走势，但中长期向好趋势未变，企业盈利基础稳步修复 [1][3] - 2025年12月单月利润同比增速大幅回升至5.3%，较11月的-13.1%加快18.4个百分点，显示盈利增速边际回暖 [1][2] - 展望2026年，在需求稳中向好、物价降幅收窄及产业升级推动下，工业企业利润有望延续修复态势，向更具韧性的温和增长过渡 [18] 整体利润表现 - 2025年全年规模以上工业企业实现利润总额73982亿元，同比增长0.6%，增速较1-11月回升0.5个百分点，连续5个月保持正向改善 [1][2] - 全年利润增速高于2024年的-3.3%，走势呈现“前低后高、震荡波动”，上半年受多重因素影响增速回落，下半年在政策效应显现下止跌回升 [3] - 从利润构成的三要素（量-价-利润率）看，呈现“两升一降”：PPI累计同比为-2.6%，较1-11月回升0.1个百分点；营业收入利润率同比下降1.5%，降幅较1-11月收窄0.5个百分点；工业增加值累计同比增长5.9%，较1-11月回落0.1个百分点 [2] 分门类利润分析 - 采矿业：1-12月利润总额同比下降26.2%，降幅较1-11月收窄1个百分点，连续5个月改善，主要受价格改善和利润率降幅收窄带动 [6] - 制造业：1-12月利润总额同比增长5%，增速与1-11月持平，价格改善对冲了利润率边际回落的拖累 [6] - 上游原材料制造业：利润同比增长10.6%，较1-11月放缓0.7个百分点，其中有色金属加工业利润延续高增 [6] - 中游装备制造业：利润增长7.7%，拉动全部规上工业企业利润增长2.8个百分点，是重要支撑，其中装备运输、电子行业利润分别增长31.2%、19.5% [6][7] - 下游消费品制造业：利润多数回落，仅家具、医药、烟草等行业利润环比改善 [8] - 电力热力燃气及水生产和供应业：1-12月利润增长9.4%，较1-11月回升1个百分点，主要受营业收入利润率同比增长8.5%带动 [8] 企业经营与财务状况 - 库存状况：12月末产成品存货名义增速回落0.7个百分点至3.9%，库销比回落9.2个百分点至48.6%，库存压力有所缓解，企业处于主动去库存状态 [12] - 回款速度：截至12月末，工业企业应收账款平均回收期为67.9天，较前值回落2.5天，其中国有、股份制、外资、私营企业回收期分别回落3.3、2.5、2.1和1.5天，回款速度加快 [14] 未来展望 - 在价格改善、盈利能力走强等因素带动下，工业企业盈利增速呈现边际回暖 [15] - 2026年，需求端国内消费平稳增长、投资止跌回稳、出口量稳质升，物价端在“反内卷”政策下降幅收窄，成本压力缓解，叠加新型工业化推进，工业企业经营环境和利润率有望改善，利润修复态势有望延续 [18]