核心观点 - 在耐心资本持续入市、定价效率提升和估值重构的背景下，银行股的红利属性将延续，未来表现或呈现结构分化趋势 [1][8][17] 2025年12月金融数据概览 - 12月末，人民币贷款余额同比增长6.4%，存款余额同比增长8.7% [1][9] - 12月单月新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元 [1][4][10] - 12月单月新增人民币存款1.68万亿元 [1][9] - 12月末社会融资规模存量同比增长8.3%，增速环比下降0.2个百分点 [1][9] - 12月单月社会融资规模增量为2.21万亿元，同比少增6427亿元 [1][9] 信贷结构分析：对公强劲，零售疲弱 - 对公信贷投放较好：12月非金融企业贷款新增1.07万亿元，同比多增5800亿元 [2][10] - 其中，企业短期贷款新增3700亿元，同比多增3900亿元 [2][10] - 企业中长期贷款新增3300亿元，同比多增2900亿元 [2][10] - 票据融资新增3500亿元，同比少增1000亿元，显示贷款结构优化 [2][4] - 零售信贷需求低迷：12月居民贷款减少916亿元，同比少增4416亿元 [2][11] - 居民短期贷款减少1023亿元，同比少增1611亿元 [2][11] - 居民中长期贷款仅新增100亿元，同比少增2900亿元 [2][11] - 对公信贷的强劲表现主要得益于2025年四季度新型政策性金融工具的拉动 [2][10] - 居民信贷需求疲弱与收入预期波动、资产负债表修复及房地产行业现状有关 [2][5][14] 存款结构分析 - 12月人民币存款新增1.68万亿元 [2][11] - 居民存款新增2.58万亿元 [2][11] - 企业存款新增1.22万亿元 [2][11] - 财政存款减少1.38万亿元 [2][11] - 非银行业金融机构存款减少3300亿元 [2][11] - 居民存款大幅增长的同时，非银存款减少，未出现明显的“存款搬家”现象，可能与理财产品年末到期回表的季节性因素有关 [3][12] 2026年信贷展望与政策环境 - 政策支持：2026年是“十五五”开局之年，宏观政策靠前发力 [3][12] - 1月15日，央行下调多项结构性货币政策工具利率，旨在改善银行负债成本并引导信贷投向重点领域 [3][12] - 5000亿元新型政策性金融工具等将继续撬动信贷，支撑对公贷款 [6][15] - 信贷投放节奏：近年来银行信贷投放明显前置，四季度为来年“开门红”储备项目 [4][13] - 2025年一季度人民币贷款投放量占全年的60%，预计2026年一季度这一占比可能达到历年最高水平 [5][14] - 由于2026年春节较晚、1月工作日增加及财政靠前发力，预计一季度信贷需求将边际回暖 [5][15] - 全年信贷总量：预计对公贷款将弥补零售贷款的疲弱，支撑全年信贷总量保持稳健增长，增量预计与2025年基本持平 [3][6][12][15] 银行基本面与经营展望 - 资产端：2026年银行面临贷款重定价和降息的负面影响，但央行对新发放贷款利率的指导及部分领域的利率自律有助于缓解资产收益率下行压力 [6][15] - 负债端：高息存款到期重定价和存款结构优化将降低负债成本 [6][16] - 据银河证券预计，2026年约有54万亿元定期存款到期，其中规模较大的3-5年期存款到期将有效降低银行负债成本 [6][16] - 净息差：在负债成本优化和央行稳息差政策呵护下，净息差有望阶段性企稳 [8][17] - 资产质量：预计整体保持稳定 [7][16] - 对公资产质量将持续受益于化债政策的稳步推进 [7][16] - 上市银行房地产相关敞口占比较低，且拨备计提充足 [7][16] - 零售不良风险保持平稳，拐点仍有待观察，主要取决于居民收入增长及房地产市场情况 [7][16] 货币政策预期 - 从央行近期表述看，2026年一季度实施降息、降准的概率加大 [8][16]