基金管理公司暂停申购操作 - 易方达基金自1月28日起暂停易方达黄金主题LOF A类人民币份额的申购及定期定额投资业务 旨在帮助基金平稳运作 赎回不受影响 [1] - 国投瑞银基金自1月28日起暂停旗下国投白银LOF的A类与C类基金的申购及定投业务 [1] - 国投白银LOF此前已存在不同程度的申购与定投限制 市场端实际可新增的通道本就偏紧 [1] 国投白银LOF的高溢价与风险管控 - 2025年12月1日至2026年1月28日间 国投白银LOF累计发布溢价风险提示36次 停牌公告25次 并3次调整申购额度 [1] - 2026年1月27日 该基金场内收盘价为4.336元 而其净值仅为3.188元 溢价率虽较26日有所下降 但仍高达46.02% [1] - 近50%的风险溢价意味着场内基金价格已提前透支白银预期涨幅 一旦国际银价回调 溢价可能在一两个交易日内急剧收敛 引发价格“闪崩”、踩踏、停牌和流动性枯竭 甚至触发清盘风险 [2] - 暂停申购后 套利通道被彻底关闭 场内高溢价失去增量资金支撑 价格大概率震荡回落 溢价缓慢收敛 [2] 暂停申购的原因分析 - 如果基金继续敞开申购 新增资金只能以极高溢价买入 一旦溢价回落 原有份额将被摊薄 损害之前持有人利益 [1] - 上海期货交易所自2025年12月起已连续4次下调白银期货日内开仓限额 最新限额仅800手 [2] - 公募基金作为“非期货公司会员” 可用头寸已接近上限 若规模再度增加则无法足额配置期货 只能转向现金或债券 产生巨大跟踪误差 因此暂停申购是被动选择 [2] 当前贵金属资产的其他配置选择 - 与银行贵金属挂钩存款等R1级产品是配置选择之一 [3] - 对于有衍生品交易基础的交易者 白银期权与期货的组合策略、贵金属不同品种之间的期货套利策略是可考虑选项 [3] - 目前国投白银LOF已失去“申赎平衡”机制 场内溢价波动远大于净值波动 不建议继续买入 沪银期货主力合约、COMEX白银ETF或银行纸白银可以作为配置选择 [3] 对交易者的市场操作建议 - 当前白银市场风险较大 短期市场波动大概率加剧 建议短线操作以谨慎参与为主 [3] - 直接参与期货市场的交易者 可在做多时用看跌期权进行保护性对冲 [3] - 在交易所限仓、提保、扩板已成常态的情况下 建议交易者除单品种保证金控制在总仓位的20%以内 还需对头寸设置“硬止损线” 并考虑用跨期、跨市套利方式实现阶段性风险对冲 [3]