芝商所上调贵金属期货保证金 - 芝加哥商品交易所集团在白银价格创历史新高后，再次上调了Comex白银期货的保证金要求[1] - 对于非“风险加剧”账户，保证金从名义金额的9%上调至11%，“风险加剧”账户的保证金从9.9%上调至12.1%[1] - 部分铂金和钯金期货的保证金也将被上调，调整自周三收盘起生效[1] 保证金调整的背景与机制 - 此次调整是芝商所在对市场波动性进行常规审查后，为确保充足的抵押品覆盖而做出的决定[1] - 本月早些时候，芝商所已将贵金属期货的保证金设定方式，从基于美元金额改为按名义金额的百分比设定[2] - 保证金上调意味着交易者需要缴纳更多抵押品，可能会挤出没有足够现金的小型投机者[2] 贵金属市场的剧烈价格波动 - 自2025年下半年以来，黄金与白银等贵金属涨势猛烈[2] - 周二黄金史上首次突破5000美元关口，盘中涨超2%，本月涨幅高达18%，势创四十年最大月涨幅[2] - 白银周二盘中涨超10%后一度抹平涨幅，创2008年金融危机以来最大规模盘中涨幅[2] - 黄金在2025年飙升了70%，创下自1979年以来最大年度涨幅，白银2025年涨幅则高达150%[3] - 进入2026年，黄金与白银涨势加速，银价已进入“三位数”时代[3] - 白银价格有史以来首次突破每盎司100美元大关[5] 白银市场的多空激战与资金流向 - 市场正在就白银进行一场“多空大战”[1] - 个人投资者周一净投入约1.71亿美元至iShares Silver Trust，创该基金有史以来最大单日资金流入纪录，几乎是2021年“逼空白银”期间前高点的两倍[5] - iShares Silver Trust ETF周一价值上涨近6%，2026年迄今涨幅超过55%，延续了去年近145%的惊人涨势[5] - 同时，流入ProShares两倍做空白银ETF的资金比率异常之高，表明大量个人投资者正利用杠杆押注白银价格暴跌[6] - 围绕白银的ETF交易热度甚至超过了英伟达，白银换手动量已跃升至正常水平的11.55倍，高于英伟达的7.54倍[5] 市场参与者的观点与定性 - 分析师指出，白银刚刚成为散户的新宠，但投资者正在白银市场进行一场“两线作战”[6] - 有观点将白银近期的价格走势形容为“模因股式的投机交易”，指出其波动幅度通常需要数年才能达到[6] 保证金上调对市场的潜在影响 - 保证金上调在交易层面通常偏短期利空，它直接抬高持仓抵押品，可能迫使高杠杆多头补缴保证金或被动减仓，从而压缩风险预算并降低可用杠杆[7] - 此举可能触发“流动性螺旋”，导致更频繁回撤和更高波动，但核心是芝商所为对冲波动与违约风险、确保清算安全[7] - 保证金调整改变的是“谁能用多大杠杆参与”，并不直接改变白银的真实供需缺口或现货紧张程度[8] - 若价格上涨由基本面驱动，去杠杆造成的回撤往往会被基本面资金接住，趋势可能延续，只是过程更颠簸[8]