核心观点 - GAM旗下日本特殊机会基金的基金经理通过一封致本田汽车董事长的公开信，就本田以远低于少数股东要约价的价格出售其在Yutaka Giken的控股权提出强烈质疑，认为此举严重违背了受托责任和公司治理准则，并要求对潜在的关联交易以及本田庞大的库存股问题进行全面解释 [1][3][5] 关于Yutaka Giken控股权出售交易 - 本田汽车将其持有的Yutaka Giken 50.65%的控股权以每股1,470日元的价格出售给Samvardhana Motherson International，该价格比SAMIL向Yutaka少数股东发出的每股3,024日元的要约收购价低50%以上 [3][6] - 以每股1,470日元的出售价计算，Yutaka Giken的100%股权隐含估值仅为220亿日元，而该公司拥有422亿日元的净现金和1,002亿日元的有形资产账面价值，交易价格极不合理 [6] - 基金经理质疑，作为控股股东，本田本应在交易中获得控制权溢价，而非高达50%的折价，并认为此次交易是本田对其少数股东的“出卖”，严重忽视了其受托责任 [3][6][7] - 交易引发了对潜在利益冲突和未披露信息的严重担忧，基金经理要求本田澄清是否对Yutaka进行了适当的拍卖，以及交易是否仅为本田与SAMIL之间的双边协议 [7] 关于潜在关联交易与透明度要求 - Yutaka Giken的要约收购文件中提及了SAMIL、Yutaka和本田之间可能发生“本次交易的附属交易”，包括SAMIL从本田手中100%收购Yutaka Autoparts India以及收购Shinnichi Kogyo 11%的股份 [3][7] - 基金经理要求本田完全透明化这些附属交易的具体条款，并质疑本田是否会通过未来与SAMIL的合同获得优惠定价，以补偿其以隐含负价值出售Yutaka股权的损失 [3][7][8] - 基金经理认为，从当前角度看，这笔交易引发了严重的公司治理担忧，并可能构成对受托责任的重大违反，本田股东有权要求获得关于Yutaka出售过程的完整透明信息 [4][8] 关于本田汽车的库存股问题 - 截至2025年9月30日，本田汽车持有的库存股约占其已发行股份的26%，这一比例远高于丰田汽车的17%等其他日本主要汽车制造商，在日本国内也极不寻常 [3][9][10] - 基金经理指出，本田汽车的每股收益增长持续落后于大多数竞争对手，其5年复合年增长率至2024财年为15.6%，低于丰田的19.8%和铃木的24.7% [11] - 基金经理呼吁本田立即注销资产负债表上过量的库存股，认为此举将对其每股收益产生显著的增厚效应，并符合最佳公司治理标准 [3][8][11]