一级市场回顾 - 上周国债发行规模5150亿元，净融资额3443亿元 [1][8] - 上周地方债发行规模2316亿元，净融资额2032亿元 [1][8] - 上周政策性金融债发行规模1875亿元，净融资额1875亿元 [1][8] - 上周非金融信用债发行规模3226亿元，净融资额1519亿元 [1][8] - 上周转债新券发行2只，预计融资规模29亿元 [1][8] 二级市场回顾 - 上周利率普遍下行，超长债及普信债表现较好 [2][9] - 主要影响因素包括债券配置需求旺盛、央行投放增加、股市震荡 [2][9] 流动性跟踪 - 上周公开市场净投放2295亿元 [3][10] - 央行超量7000亿元续做MLF，国库现金定存到期1500亿元 [3][10] - 税期资金体感不紧 [3][10] 政策与基本面 - 财政部表示2026年财政总体支出力度“只增不减” [4][11] - 央行表示今年降准降息还有一定的空间 [4][11] - 2025年四季度实际GDP同比增长4.5%，全年增长5% [4][11] - 12月工业增加值超预期，但投资和消费低于预期 [4][11] 海外市场 - 美欧就格陵兰岛问题发生纠纷，日本政府提前解散众议院为财政扩张做准备，一度导致美日长债收益率大幅上行 [5][12] - 特朗普撤销对欧关税威胁及日本发声维稳后，恐慌情绪明显转暖 [5][12] - 全周美元指数下跌1.9%，贵金属大涨，美欧股指普遍下跌，美债利率基本持平 [5][12] 权益市场 - 上周A股继续冲高，万得全A收涨1.81% [6][13] - 宽基指数分化，中证500大幅上涨4.34%，沪深300与上证50分别下跌0.62%、1.54% [6][13] - 板块分化，建材、化工、地产领涨，通信、银行领跌 [6][13] - 成交缩量，上周日均成交量2.80万亿元，周度日均成交量减少6661.19亿元 [6][13] - 截至2026年1月22日，全A融资余额27075.08亿元，较1月15日增加62.92亿元 [6][13] 债市策略展望 - 近期债券市场回暖是对前期过度悲观情绪的修复 [7][14] - 结构性政策陆续落地后，总量宽松政策出台的紧迫性仍有待观察 [7][14] - 大宗商品价格持续上涨，通胀预期短期难以证伪 [7][14] - 全年范围内超长债等部分品种的供需矛盾尚未得到根本性解决 [7][14] - 后续需重点关注地方两会释放的政策信号，并观察下周地方债发行放量后配置需求的承接情况 [7][14] - 利率中枢是否能向下突破仍需更多信号确认 [7][14] - 资金面预期偏松的环境下利差压缩类策略可能保持活跃，但需把握节奏，避免过度追涨 [7][14] - 转债市场目前高估值高波动是市场共识，但过于一致的共识在市场反身性下容易失效 [7][14] - 在供求关系主导下，转债市场风险收益比跑赢权益 [7][14]