需求：航空出行需求有望稳增 a.国内需求：公商务出行缓慢复苏，因私出行活跃。2025Q3起，公商务旅客占比缓慢回升，商务线旅客 量同比增速加大，公商务出行逐渐回暖。因私出行方面，假期期间国内民航旅客量同比增速大多超过 5%，因私出行相对活跃。b.国际需求：出入境双向火热，未来增长可期。2025年全年行业国际线月度 平均旅客量达到664万人次，同比+21.6%，较2019年同期+7.4%，旅客出行量超过2019年水平。入境游 方面，受益于过境免签政策， 25Q13外国人累计出入境人数达到5819万人次，同比2024年同期增长 27.4%;免签入境外国人人次达到2088.6万人，同比增长51.9%，免签入境外国人在整体入境外国人中占 比超过70%。 20112019年行业供需相对平衡，2023年起运力率先恢复、随后机队利用率及客座率缓慢回升。2024年 行业ASK及RPK超过2019年水平，客座率回升后在2025年全年持续高位;而票价在2023年达到高位后， 历经2024和2025年连续两年下降。但2025年分季度看，25Q1~Q4票价跌幅同比逐渐收窄，25Q4票价出 现转正，行业票价水平或已低位筑底。 供给 ...