行业评级与观点 - 摩根士丹利将中资电讯股H股评级下调至“与大市同步” [1] - 报告认为驱动中资电讯商多年上升周期的基本面因素已经过去 [1] 行业驱动因素变化 - 过去的驱动因素包括监管放松、竞争减弱、云业务份额提升及股东回报改善 [1] - 目前宏观环境与通缩持续压力对移动业务造成影响 [1] - 人工智能尚不足以推动业务收入增长 [1] 子板块与市场偏好 - 在业务类型上，偏好固网多于移动 [1] - 在股票市场上，偏好H股多于A股 [1] - 偏好H股的原因为人民币走强以及A股溢价可能收窄 [1] 股息预期与个股排序 - 预期中资电讯H股在2026年的目标股息率为6-7% [1] - 个股偏好排序为：中国电信 > 中国联通 > 中国移动 [1]