印度贵金属进口现状 - 2025年印度黄金进口额同比上涨1.6%，达589亿美元 [1][10] - 2025年印度白银进口额大幅攀升44%，至92亿美元 [1][10] - 印度是全球第二大黄金消费国和第一大白银消费市场 [2][11] 进口激增的原因与影响 - 印度黄金需求几乎完全依赖进口，白银需求超80%依靠海外供应 [2][11] - 2025年进口黄金和白银的支出占印度外汇储备的近十分之一 [2][11] - 进口规模扩大推高了印度贸易逆差，并令印度卢比承压，本月卢比汇率已跌至历史新低 [2][12] 政府政策与市场预期 - 印度政府可能在未来几周上调黄金、白银进口关税 [4][14] - 交易商猜测政府将扭转2024年的关税下调举措（从15%下调至6%），以稳定卢比汇率 [4][14] - 市场已提前消化关税上调预期，印度国内黄金、白银交易价格较国际基准价已出现溢价 [5][15] 黄金需求结构变化 - 2025年初至今国际金价涨幅达98%，但印度黄金需求未出现暴跌 [6][16] - 投资需求增长支撑了整体需求，2025年黄金投资需求占总消费比重突破40% [6][17] - 2025年印度黄金ETF资金流入额同比激增283%，达4296亿印度卢比（约合46.9亿美元） [6][17] 关税政策的潜在效果 - 历史经验显示提高关税对抑制黄金需求收效甚微，2013年将进口税从2%上调至10%后需求依旧稳定 [7][18] - 2025年印度金价涨幅高达76.5%，市场已消化涨幅，即便关税再上调4至6个百分点也难以阻挡购买意愿 [7][18] - 关税上调或会推高投资者收益，同时加剧黄金走私行为 [8][18] 白银市场动态 - 白银价格的涨幅已超过黄金，推高了印度的进口支出 [9][19] - 白银需求主力已从工业消费转向投资需求 [9][19] - 2025年印度白银ETF资金流入额达2347亿卢比，而2024年仅为856.9亿卢比 [9][19]