文章核心观点 - 国投瑞银白银期货（LOF）作为中国国内唯一一只主要投资于白银期货的基金，因白银价格飙升而受到市场高度关注，其规模在短期内急剧增长并出现高溢价，导致基金管理人频繁发布风险提示并暂停申购以保护持有人利益 [1][5] - 自2015年该基金成立以来，中国公募基金市场近十年未新增同类白银主题基金，这主要受限于有限的市场需求、较高的运营管理难度、严格的监管环境以及白银资产自身的复杂属性 [6][7] 市场表现与基金概况 - 现货白银价格在2026年开年以来从72.49美元/盎司上涨至112.7美元/盎司，年内涨幅约为57.4%，并在1月26日最高触及117美元/盎司 [1] - 国投瑞银白银期货（LOF）在2025年12月至今的41个交易日内有31个交易日上涨，累计涨幅为203.93% [1] - 该基金A类份额过去三个月（截至2025年12月31日）净值增长率约为62.43%，过去三年净值增长率约为177.98% [1] - 该基金2025年以来收益率约为130.99%，规模从2024年末的约21.78亿元增长至2025年四季度末的189.44亿元，规模增长约7.7倍 [2] - 该基金于2026年1月27日收盘价为4.336元，与3.1888元的单位净值相比，溢价率高达35.98%，2026年以来已发布18次溢价风险提示 [5] 产品历史与市场地位 - 国投瑞银白银期货（LOF）成立于2015年8月6日，是商品期货型基金，属于高风险、高收益品种，也是国内首只白银主题基金 [2] - 自该基金2015年成立后，中国公募基金市场再未新增同类白银主题基金 [5] - 该基金力求每日基金净值增长率在扣除相关费用前与上海期货交易所白银期货主力合约收益率相当，投资范围包括白银期货合约、债券、货币市场工具等 [3] 市场仅存单只产品的原因分析 - 市场需求有限：白银价格波动高于黄金，对普通投资者吸引力较弱，导致产品潜在需求规模有限 [6] - 运营管理难度高：管理白银期货基金需应对复杂的展期操作和交易持仓限额，运营成本较高 [6] - 监管态度审慎：监管机构为避免普通投资者承受过高风险，对白银基金的设立持审慎态度，同时需平衡金融与实体产业利益，防止金融投机过度推高银价增加下游工业成本 [6] - 资产属性复杂：白银兼具金融与工业双重属性，价格受宏观政策和微观供需双重影响，定价逻辑复杂，使得基金跟踪现货价格时容易产生较大偏离，净值波动风险高 [7] - 实物拟合成本与税务问题：实物白银仓储、保管及保险成本高昂，而采用期货合约构建则面临持仓限额约束、移仓换月成本高及基差风险等问题 [7] - 资产容量与流动性限制：全球白银市场总体规模较小，流动性较弱，大额资金进出易引发价格波动，基金规模较大时可能触及交易所持仓限额 [8] - 运营成本高：白银价格波动剧烈，管理人需频繁交易以应对波动和减少误差，增加了交易成本与管理难度，高频交易导致的高换手率也推升了隐性成本 [8]