白银价格创历史新高 - 伦敦现货白银价格于1月26日盘中一度突破110美元/盎司，日内涨幅接近6%，价格再创历史新高 [1] - 该价格不仅击穿了46年前的历史高位，更超出历史峰值整整一倍，颠覆了过去几十年的白银定价体系 [1] - 白银首次走出了独立于黄金的强势行情，改变了其长期被视为“穷人的黄金”、跟随黄金价格的形象 [1] AI成为白银需求新核心驱动力 - 白银定价逻辑发生逆转，工业需求取代投资需求成为定价主导 [3] - 华尔街资深策略师认为，人工智能数据中心建设提速和芯片需求攀升，使白银成为押注AI热潮的“又一投资标的” [3] - 行业协会报告指出，人工智能的快速扩张正帮助推动白银需求不断增长，与太阳能光伏、电动汽车共同构成需求增长的三大支柱 [3] 白银在AI数据中心的关键应用 - 白银因其最高电导率，能确保服务器电力传输中能量损耗最小，对需要99.999%正常运行时间的数据中心至关重要 [4] - 白银的优异热导率帮助设备保持安全温度范围，可降低冷却能耗（冷却系统占数据中心总能耗的7-30%） [4] - 白银的高抗腐蚀性可在高电负载和温度波动环境下保护组件 [4] - 高性能半导体（如GPU、TPU、NPU）的内部连接和封装依赖使用白银 [4] - AI服务器是工业用银大户，主板、内存条、电源连接器及导热界面材料（TIM）都大量使用白银或银浆 [4] 白银涨价已传导至下游产业 - 被动元件巨头国巨于今年1月通知客户，自2月1日起对部分电阻产品涨价约15%至20%，原因是芯片产品线成本显著上涨，尤其是贵金属如白银价格飙升 [5] - 华新科随后也发出涨价通知，预告调涨全阻值范围电阻价格，新价格同样于2月1日生效 [5] - 电阻厂预期，白银价格持续狂飙，有望酝酿第二波涨价潮 [5] 白银的可替代性与实际需求占比 - 在部分AI服务器、中低端AI芯片等场景中，业界正使用成本优势明显的铜来代替白银 [6] - 在数据中心内部的短距传输场景，使用光模块代替银缆的方案也正在走向成熟 [6] - 只有高功率半导体器件、高频射频半导体器件、高端AI芯片中，白银才具有不可替代性 [6] - 全球已探明白银储量约为64万吨，年开采量约2.5万吨，是黄金年产量的近8倍 [6] - 数据显示，2024年AI服务器用银约350-400吨，2025年预计将达550-650吨，同比大增55%-65% [6] - 即便2025年AI服务器用银量大增，手机、电脑、AI服务器三类电子终端合计用银量占全球白银年开采量的比例仍不足4%，占比极低 [7] - 全球约20%的白银来自再生回收，且在多数工业场景中可被铜、铝甚至新型复合材料部分替代 [8] AI驱动电力需求激增与基础设施挑战 - 人工智能芯片生产呈指数级增长，但电力供应不足制约了AI数据中心的效率 [9] - 以美国德州ERCOT为例，2024—2025年间，数据中心提交的新增负荷申请规模高达数十GW，但同期真正获批并成功接入的新增负荷仅约1GW [12] - 由于电网接入审批漫长，微软等公司被迫规划自建燃气轮机发电站，OpenAI与甲骨文在德州合作建设2.3GW现场燃气电站 [12] - 中国“十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达到4万亿元，用于新型电力系统建设 [13] - 南方电网也大幅追加投资，两大电网未来五年的总投资额正逼近惊人的5万亿元，投资重点指向特高压线路及配网升级 [13] 铜成为AI时代关键战略资源 - 铜在AI领域的应用广泛，一座大型AI数据中心包括算力、电力配电、网络传输、散热冷却四大模块，铜材出色的导电性、导热性和耐腐蚀性完美满足这些需求 [14] - 在54V直流供电架构下，一个1兆瓦机架需要约200公斤铜母排，一个1吉瓦数据中心仅机架母排的铜用量就高达200吨 [14] - 行业估算，每建设一兆瓦（MW）数据中心容量需消耗27—33吨铜，远高于传统数据中心的10—12吨 [14] - 铜的关键点在于没有替代品，因为铝的导电性差30%，无法完全替代铜，铜被称为“AI时代的新石油” [14] - 有预测提出，铜将成为AI时代最稀缺的战略资源，2040年短缺70% [13] - 原材料成本攀升已影响下游公司，国科微2025年业绩预告预计归母净利润亏损1.8亿至2.5亿元，核心原因之一是金、铜等芯片制造原材料价格上涨挤压了产品毛利空间 [14] 光互连技术对传统材料的潜在替代 - 硅光子技术主要应用于数据中心内部的长距离传输场景，而中短距离传输仍普遍采用铜线 [15] - 未来技术发展希望将光引擎、交换器芯片整合到同一片基板上，单条光纤传输速度有机会达每秒400 Gbit [15] - 通过技术组合，未来光互连的传输速度将十分可观，在能效和带宽密度上可能优于铜，拉开代际差距 [15]