核心观点 - 公司2025年第四季度及全年财务表现强劲，达到或超过了所有全年财务指引，主要驱动力是光纤与5G融合客户增长以及行业领先的客户满意度 [1] - 公司执行以客户为中心、投资引领的战略，融合率（42%的AT&T光纤家庭同时选择AT&T无线服务）实现最快年度增长，推动了盈利能力的提升 [1] - 公司提供了2026-2028年的长期展望，预计调整后EBITDA、调整后每股收益将实现改善性增长，自由现金流将更高，并计划在此期间向股东返还超过450亿美元 [1][2] 2025年第四季度财务业绩 - 整体财务：营收335亿美元，同比增长3.6%；自由现金流42亿美元，高于去年同期的40亿美元；调整后EBITDA为112亿美元，高于去年同期的108亿美元；调整后每股收益为0.52美元，高于去年同期的0.43美元 [1][2] - 移动业务：移动服务收入170亿美元，同比增长2.4%；后付费电话净增42.1万户，后付费电话流失率为0.98% [1] - 消费者有线业务：光纤收入22亿美元，同比增长13.6%；AT&T光纤净增28.3万户，AT&T Internet Air净增22.1万户，连续第二个季度实现超过50万户的先进家庭互联网净增 [1] - 资本支出：资本支出68亿美元；资本投资71亿美元 [1] 2025年全年财务业绩 - 整体财务：全年营收1256亿美元，同比增长2.7%；自由现金流166亿美元，高于2024年的153亿美元；调整后EBITDA为464亿美元，高于2024年的448亿美元；调整后每股收益为2.12美元，高于2024年的1.95美元 [1][3] - 移动业务：移动服务收入674亿美元，同比增长3.1%；连续第五年实现超过150万后付费电话净增 [1] - 消费者有线业务：光纤收入86亿美元，同比增长17.0%；连续第八年实现超过100万AT&T光纤净增；AT&T Internet Air净增87.5万户 [1] - 光纤覆盖：光纤网络覆盖了3200万个消费者和企业地点 [1] - 股东回报：2025年通过股息和股票回购向股东返还了超过120亿美元；根据2024年授权回购了约43亿美元普通股 [1] 新的部门报告结构 - 从2026年第一季度起，公司将修订其运营部门，以反映其专注于向消费者和企业客户提供跨5G和光纤的融合先进连接服务的业务模式演变 [1] - 新报告部门： - 拉丁美洲：代表公司在墨西哥的无线业务。 - 传统业务：代表通过铜缆网络向消费者和企业客户提供的国内传统语音和数据服务的结果。 - 先进连接：代表主要来自国内5G和光纤无线、互联网及其他先进连接服务的结果，按重述基准计算，2025年贡献了约90%的合并收入 [1] 长期展望 (2026-2028) - 调整后每股收益：预计2026年在2.25美元至2.35美元之间，并通过2028年实现两位数三年复合年增长率；预计上述收购在2026-2027年对调整后每股收益略有稀释，从2028年开始转为增值 [1][2] - 自由现金流：预计2026年超过180亿美元，2027年超过190亿美元，2028年超过210亿美元 [2] - 先进连接部门：预计2026-2028年EBITDA每年实现中高个位数增长，其中2026年预计增长6%+；服务收入每年实现中个位数增长，其中2026年预计增长5%+（包括来自收购Lumen零售光纤用户约100个基点的增长） [2] - 传统业务部门：预计2026年服务收入下降20%+，到2029年底变得微不足道；预计2027年后该部门EBITDA为负，直到基本消除与运营铜缆网络相关的直接成本 [2] - Lumen交易处理：交易完成后，AT&T将把收购的光纤网络资产（包括某些光纤网络建设能力）置于一家全资子公司中，并计划向股权合作伙伴出售该子公司的部分所有权以共同投资；交易完成后，该业务将作为持有待售和终止经营报告，其经营业绩和直接现金流将从公司的持续经营中排除 [2] 长期资本配置计划 - 股东回报：预计在2026-2028年期间通过股息和股票回购向股东返还超过450亿美元 [2] - 股息：预计维持当前每股1.11美元的年化普通股股息 [2] - 股票回购：预计在2026年底前完成当前100亿美元授权下的股票回购，并在董事会批准的后续100亿美元授权下开始回购；预计2026年根据这些授权回购约80亿美元普通股，并在2028年前保持稳定的回购节奏 [2] - 杠杆率：预计在与Lumen和EchoStar交易后，净债务与调整后EBITDA比率将增至约3.2倍，并在2026年底前降至约3倍；公司继续预计在这些收购完成后约三年内，净杠杆率将恢复到与其2.5倍左右目标一致的水平 [2] 各业务部门业绩详情 - 通信部门：第四季度营收321亿美元，同比增长3.2%；营业利润68亿美元，同比增长9.5% [3] - 移动业务单元：第四季度营收244亿美元，同比增长5.3%；营业利润64亿美元，同比增长4.5%；EBITDA为92亿美元，同比增长3.1% [3] - 企业有线业务：第四季度营收42亿美元，同比下降7.5%；营业亏损1.63亿美元，较去年同期的2.11亿美元亏损有所收窄；EBITDA为11亿美元，同比下降6.7% [3] - 消费者有线业务：第四季度营收36亿美元，同比增长2.9%；营业利润5.38亿美元，较去年同期的2.76亿美元大幅增长94.9%；EBITDA为14亿美元，同比增长12.5% [4] - 拉丁美洲部门：第四季度营收13亿美元，同比增长20.6%；营业利润3400万美元，较去年同期的2100万美元增长61.9%；EBITDA为2.23亿美元，同比增长30.4% [4]