2025年第四季度及全年业绩表现 - 第四季度收入97.2亿欧元，同比增长5%，超出市场预期的95.6亿欧元 [1] - 第四季度毛利率52.2%，符合公司51-53%的指引区间，主要受高价值EUV设备出货占比提升带动 [1] - 第四季度净利润28.4亿欧元，同比增长5%，净利率为29.2% [1] - 公司给出2026年第一季度收入指引为82-89亿欧元，市场预期为85亿欧元 [3] - 公司给出2026年全年收入指引为340-390亿欧元，同比增长4%-19%，全年毛利率指引维持在51-53%区间 [3] 业务分项表现 - 光刻系统收入75.8亿欧元，同比增长6.6%，占总收入比例接近80% [1] - 服务收入21.3亿欧元，同比微降0.6%，占总收入比例约20% [1] - 光刻系统收入中，EUV和ArFi是主要来源，合计占比约88% [1] - EUV设备第四季度收入约36.4亿欧元，浸没式DUV-ArFi设备收入约30.3亿欧元 [1] - EUV设备第四季度出货14台，环比明显回升；ArFi设备出货37台，是出货数量最多的设备类型 [1] - 测算EUV设备单台均价约2.6亿欧元，ArFi设备单台均价约0.82亿欧元，价格比例约为3:1 [2] 地区收入与客户结构 - 第四季度中国大陆地区是最大收入来源，贡献约35亿欧元，占总收入36%，高于公司此前预期的25%份额 [3] - 第四季度中国台湾地区贡献收入约12.6亿欧元，占总收入13% [3] - 系统销售收入中，逻辑领域需求占比约70%，存储领域需求占比约30% [27] - 地区收入以“发货目的地”口径统计，台积电增加的资本开支可能体现在中国台湾和美国等多个地区 [31] 订单与需求前瞻 - 第四季度净订单额大幅提升至131亿欧元，环比增加77亿欧元，远超市场预期的68亿欧元 [3] - 订单超预期主要得益于存储类厂商的订单增加 [3] - 存储类订单本季度为74亿欧元，环比增长49亿欧元；逻辑类订单本季度为58亿欧元，环比增长30亿欧元 [14] - 下游主要客户资本开支计划积极：台积电2026年资本开支预计520-560亿美元，同比增长28%-37%；美光资本开支预计上调至200亿美元以上；海力士2026年资本开支将高于2025年水平 [8][9] - 综合预估2026年逻辑类厂商资本开支增速约18%，存储类厂商资本开支增速接近40% [8] 技术进展与产品周期 - High-NA EUV是下一代2nm以下先进制程的核心设备，台积电和英特尔已采购用于研发 [10] - 台积电初期2nm和英特尔18A制程预计仍使用现有Low-NA EUV以保证良率，High-NA EUV主要用于下一代制程（如台积电N2P/N1.4、英特尔14A）的研发和试产 [10] - High-NA EUV设备出货高峰预计在2026年之后 [10] - 当前EUV主力型号NXE:3800E技术成熟，目标产能达220片/时，部分场景可达230片/时 [26] - High-NA EUV设备单价更高（约2亿至4亿欧元/台），未来出货增加有望进一步推升公司业绩 [12] 行业地位与增长驱动 - 公司是全球唯一的EUV光刻系统提供商，在光刻机市场具有垄断性优势 [12] - 当前业绩增长受AI及存储需求间接带动，位于半导体产业链最上游，受益于供应紧张带来的设备采购和扩产紧迫性 [33] - 2026年业绩高增长主要得益于台积电和存储厂商资本开支增加 [11] - 2026年之后，随着下一代先进制程量产，High-NA EUV出货增加有望推动公司业绩持续提升，形成产品迭代与资本开支周期叠加的“超级周期” [12][13]