行情走势 - 1月28日，沪铝期价大涨并创历史新高，主力合约收涨5.75%，持仓增加逾5万手，资金流入超17亿元 [1] - 直接上游氧化铝主力05合约价格上涨3.27%，收于2811元/吨，6月及7月合约涨幅也超过3% [1] - A股市场铝板块股票强势涨停，如中国铝业、云铝股份、南山铝业等 [1] 市场驱动因素分析 - 宏观与地缘风险注入“风险溢价”： - 霍尔木兹海峡危机预期：美伊紧张局势升级，若伊朗封锁海峡，将直接威胁中东地区年产约700万吨（占全球9%）的电解铝产业 [3] - 海峡封锁可能导致中东地区氧化铝原料断供（依赖进口），并切断其占产量约60%的出口铝流，冲击全球供应链 [3] - 该海峡承载全球30%石油贸易，封锁将引发油价暴涨，而电力成本约占电解铝生产成本的50%，能源价格飙升将系统性推高全球铝生产成本 [3] - 美元指数大幅下跌，利好美元计价基本金属，同时贵金属市场限仓导致投机资金流向有色金属板块，年初涨幅落后的铝因“估值洼地”效应成为资金“补涨”标的 [3] - 情绪与资金共振形成“正反馈”： - 早盘A股铝板块龙头（如中国铝业）强势涨停，向期货市场传递了强烈的产业看涨信号 [4] - 股票市场的乐观情绪吸引趋势跟踪和投机资金大举涌入沪铝期货，期货价格的增仓暴涨又反过来印证并强化了股票投资者的逻辑，形成跨市场情绪正反馈 [4] - 基本面长期叙事提供根本底气： - 国内产能触及“天花板”：中国电解铝产能已接近4500万吨政策上限，运行产能达4410万吨，利用率接近饱和，增量空间几乎为零 [5] - 云南等地因旱季限电减产约40万吨/年，进一步加剧供应紧张预期 [5] - 海外供应增长“难产”：欧盟年消费约1350万吨铝，但本土产量仅95万吨，存在巨大缺口且因能源成本高昂难以复产 [6] - 印尼新项目面临严重的电力配套瓶颈，新电厂建设周期长达3-5年，导致产能释放远低于预期 [7] - 长期需求预期强劲：光伏、新能源汽车、储能等新兴领域对铝的需求呈现爆发式增长，如光伏用铝预计2031年较2025年翻倍，与受限的供应端共同强化了市场对远期供需缺口的共识 [7] 基本面概览 - 现货市场： - 1月28日，中国铝(A00)平均价为24,320元/吨 [8] - 上海市场最高价24,290元/吨，最低价24,240元/吨；佛山市场最高价24,790元/吨，最低价24,690元/吨；天津市场最高价24,280元/吨，最低价24,300元/吨 [8] - 佛山市场价格较上海市场高出约500元/吨，显示华南地区需求可能相对强劲或供应相对紧张 [8] - 供应方面： - 上周周度电解铝产量85.77万吨，周度增加0.05万吨，同比增长2.9% [9] - 12月电解铝运行产能4468.93万吨，同比增长2.6%，接近行业4500万吨天花板 [9] - 12月电解铝产量382.84万吨，同比增长3.05%，产能利用率高达96.76% [9] - 12月电解铝进口量51.37万吨，同比增长12.56% [10] - 沪伦比回升至7.8，保税区铝锭流入量环比增30%，缓解部分供应压力 [10] - 需求与库存： - 铝下游需求新旧动能分化显著：传统板块疲弱，建筑用铝开工率仅47.9%；新兴驱动强劲，新能源汽车需求稳健，“铝代铜”（铜铝比价约4.4）开辟新增量，电网投资提供稳定支撑 [12] - 颠覆性因素浮现：AI数据中心爆发不仅直接消耗铝材，其巨量电力需求更从供给端制约电解铝产能扩张 [12] - 节前备库促使下游开工率微升至60.2%，但现货市场疲软显示实际拉动有限 [12] - 国内铝锭社会库存维持79.60万吨，累库进程显著放缓；上期所仓单小幅下降至14.15万吨 [12] - LME库存减少0.30万吨至50.23万吨，全球显性库存压力边际缓解 [12] - 成本与利润： - 截至1月23日，氧化铝全国现货价格2657.40元/吨，周度下跌21.2元；河南氧化铝均价2649元/吨，周度下跌16元 [12] - 1月23日，山东预焙阳极均价5474元/吨，与上周持平，同比增长31.11% [12] - 截止1月23日，电解铝加权平均成本17395.23元/吨，周度减少41.34元/吨，同比下滑12.88% [12] - 电解铝利润为6432.97元/吨，周度减少418.66元/吨，但同比增长2050.99% [12] 机构市场观点汇总 - 金瑞期货： 近期影响铝价的核心因素为资金及情绪，地缘冲突升级影响市场对全球经济稳定的信心并扰动贸易端；贵金属限仓背景下资金向基本金属分流，助推铝价大涨；基本面看，高价抑制下游消费，但节前补库及光伏抢出口带动需求有一定韧性；LME铝库存减少2275吨（或0.45%）也为铝价走强提供支撑；投资策略建议逢低偏多关注为主，区间参考【25000, 26500】元/吨 [14] - 紫金天风期货： 本轮上涨由海外市场率先启动形成支撑，国内爆发性上涨通过情绪与比价效应反推伦铝走强；当前国内基本面呈转弱迹象，东北某铝厂存在30万吨复产空间，供应预期增加，同时高价和环保导致部分下游加工企业停工或延长放假，需求受抑制；但短期国内供需趋弱与长期全球看涨逻辑不矛盾，长线资金热度预计延续至过年 [14] - 广发期货： 宏观层面全球流动性宽松预期及铝在能源转型中的长期叙事持续提供估值支撑；近期价格上涨更多由情绪面和宏观面共振引发，高铝价对实体需求的抑制效应日益显著，下游开工疲软、铝水比例下降及国内进入累库周期构成基本面现实压力，价格存在回调可能；操作上中长期逢低做多仍是核心策略，但不建议高位追涨，短期关注23000-23500元/吨一线价格支撑 [15] - 银河期货： 金融属性与商品属性共振带动铝价转为趋势性格局，驱动以海外为主；2026-2030年全球铝持续短缺格局将使得国内外电解铝利润率需要继续上移且维持高位以激励更多供应增量；策略上海外铝价中期有望冲击前高，逢回调买入为主 [16] - 国金期货： 1月28日铝期货价格大幅上涨5.75%，收盘价接近日内高点，显示多方力量强劲；成交量和持仓量同步增加，表明市场参与度提升，新资金正在流入；基差呈现较大幅度的期货升水，反映市场对未来价格的乐观预期 [16] - 华闻期货： 宏观层面美元大幅下挫利好铝价；供需端国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，日均产量提升，消费端加工企业开工率较前期小幅回升；中长期供应受限、消费存增量预期下铝价基本面较强，叠加资金自热门板块撤离流入铝板块，预计短期沪铝仍有上行空间 [17] - 正信期货： 电解铝盘面刚突破前高，短期偏强对待顺势而为；中期需警惕下游产业负反馈传导，预计春节后国内库存将到达102万吨，对价格带来较大压制 [17] - 对于氧化铝： 呈现弱现实强预期格局，建议关注库存数据及社库拐点出现时间；中期关注春节前后国内检修规模是否超预期，将决定年后去库速度 [18]