黄金与工业金属市场综述 - 国际现货黄金价格站上5200美元/盎司，国内深圳水贝市场金价突破1300元/克，双双创下历史峰值[1] - 2025年全年COMEX黄金结算价较年初累计上涨64.34%[1] - 2025年工业金属价格全面上涨，锡和铜领涨，涨幅分别为44.91%和43.96%，铝、镍、锌、铅涨幅依次为17.03%、9.83%、4.68%和2.45%[4] 铜行业分析 - 铜被视为宏观经济的“体温计”和“工业筋骨”，其金融属性受美元指数影响显著，两者呈反向关系[6][7][12] - 供给端：据ICSG统计，2025年全球铜矿产量增速预计仅2.3%，主因智利产量增幅有限及Cobre Panamá矿停摆，长期投资不足导致供给增速放缓[11] - 需求端：预计2026年精炼铜需求增速达7.7%，市场将处于明显短缺状态[14] - 下游需求结构：电网、汽车（特别是新能源汽车）、新能源发电（光伏、风电）是主要增长动力，2025年新能源汽车用铜量预计达123.9万吨，同比增长35.0%[16] 铝行业分析 - 供给端：国内电解铝建成产能已达4536.2万吨，运行产能4459.4万吨，触及4500万吨产能上限，产量受西南水电供应影响大，2024-2025年云南电解铝高峰期减产近40%[19][21] - 成本与利润：2025年电解铝行业平均利润保持在每吨3836元以上，因氧化铝、预焙阳极及能源价格下行[23] - 需求端：新能源汽车和光伏是主要增长点，纯电动车单车用铝128.4kg，光伏每GW装机用铝1.4万吨，预计2025年新能源领域铝消费占比将提升至24%[26][27] 锡行业分析 - 资源与生产：全球锡储量约420万吨，中国以100万吨（占比23.8%）为第一大储量国，2024年全球精炼锡产量37.2万吨，中国产量18.4万吨，占比近一半[30] - 需求增长动力：半导体和光伏是核心增长领域，2025年3月全球半导体销售额1677亿美元，同比增长21.8%[32] - 光伏用锡：1兆瓦光伏组件需锡金属约105千克，预计2025年光伏行业用锡量达6.3万吨，2026年增至7.0万吨[34] 锂行业分析 - 供给：预计2024至2026年锂供给折合碳酸锂当量分别为131.0万吨、155.1万吨、177.5万吨，同比增速依次为30.8%、18.4%、14.4%[37] - 需求：预计2026年全球锂需求总量达166.3万吨碳酸锂当量，同比增长20%，主要受新能源汽车（2025年中国零售渗透率53.9%）和储能（预计2026年需求增速50%）驱动[37] 核心参与公司业绩与看点 - 中零实业：预计2025年归母净利润15.5-17亿元，同比增长120.27%-141.59%，成本压力缓解且承诺2025-2027年高比例分红[40] - 天山铝业：2025年前三季度归母净利润33.4亿元，同比+8.31%，全产业链布局带来成本优势，机构预计全年净利润约45-49亿元[40] - 洛阳钼业：预计2025年归母净利润200-208亿元，同比增长47.80%-53.71%，持续推进铜矿扩产，远期产量成长性明确[40] - 威格矿业：预计2025年归母净利润37-39.5亿元，同比增长43.41%-53.10%，主力铜矿项目投产及锂、钾肥项目推进中[40] - 山东黄金：2025年前三季度归母净利润30.56亿元，同比+21.47%，持续通过收购增储扩产，资源储备大幅提升[40]