市场整体表现 - 2026年1月28日，A股全天偏强震荡，上证综指上涨0.27%至4151.24点，深证成指上涨0.09%，创业板指下跌0.57%，科创综指下跌0.47% [1][15] - 全市场成交额2.99万亿元，较前一交易日增加708亿元，市场风险偏好中性偏弱，超过3600只股票下跌 [1][15] - 板块表现分化，黄金、有色、煤炭、石油、化工等周期品板块领涨，机械、光伏、医药等板块回调 [1][15] - 风格层面，小盘股分化但微盘股表现较弱，成长风格略强于价值风格，创业板和科创板表现弱于主板 [1][15] 贵金属与有色金属板块 - 现货黄金价格加速上涨，站上5200美元/盎司整数关口，带动相关板块大涨 [1][15] - 黄金股票ETF（517400）当日大涨10.00%，5日涨幅19.82%，年初至今涨幅51.86% [2][16] - 矿业ETF（561330）当日大涨7.38%，5日涨幅15.11%，年初至今涨幅36.25% [2][16] - 有色60ETF（159881）当日大涨7.37%，5日涨幅13.99%，年初至今涨幅33.24% [2][16] - 有色金属LOF（160221）当日上涨6.15% [5][19] - 黄金价格上涨的核心驱动因素包括：避险属性、“抛售美国”交易逻辑再现、市场对美国资产信心动摇、全球降息周期以及地缘局势紧张 [2][16] - 贵金属和有色金属价格上涨是核心逻辑的持续兑现，中长期驱动因素清晰，中期维度大概率会走出更高价格，但本波段上涨或已出现加速赶顶信号 [3][17] 煤炭板块 - 煤炭ETF（515220）当日大涨4.75% [5][19] - 上涨主因是市场风格带动，资源品情绪火热外溢至煤炭板块 [6][20] - 基本面有所改善：近期寒潮导致电厂日耗水平拉升，库存去化，秦皇岛山西产Q5500动力煤价格止跌企稳，稳定在685元/吨 [6][20] - 供给端：春节临近煤矿将陆续放假，短期供给较难放量；中期维度，2026年产能核增退出与内蒙古灾害治理项目政策有望推出，供给存在减量空间 [6][20] - 需求端：冬季用电供暖需求改善，电厂日耗抬升，煤炭可用天数下行，库存逐步去化；国家气候中心预测未来一个月将有多次冷空气过程，需求预期改善 [6][20] - 估值与分红凸显价值：截至2026年1月28日，中证煤炭指数市净率仅为1.59倍，股息率达5.82%，具备“高股息、高现金流”的防御属性 [7][21] 石油与化工板块 - 石油ETF（561360）当日大涨4.42% [5][19] - 近期布伦特原油价格从60美元/桶附近强势反弹至65美元/桶之上 [7][22] - 地缘不确定性加剧是主要推动力：伊朗地缘风险升级、哈萨克斯坦出口受阻令欧洲市场收紧、俄乌冲突持续带来扰动 [7][22] - 供给端受冲击：北极寒流导致上周末美国原油日产量减少高达200万桶，二叠纪盆地受灾最重 [7][22] - 当前原油交易更侧重供应脆弱性带来的溢价，中长期看油价或已筑底，地缘扰动有望催化向上空间 [8][23] - 化工龙头ETF（516220）当日上涨2.58% [5][19] - 化工涨价逻辑持续演绎，石油天然气价格上涨也引发了煤价上涨预期 [6][20] 债券市场 - 债市近期持续反弹，十年国债ETF（511260）近10日上涨0.47% [11][25] - 中长期维度，债市或维持窄幅震荡，主要因经济基本面呈现K型分化：旧动能不断磨底但未显性引发风险，新动能方兴未艾吸引投资者关注 [13][27] - 2026年传统经济的下行或会进一步支持债市，因长债赚钱效应变差导致交易盘流出，剩余配置盘或更关注经济现实 [13][27] - 货币政策态度比较中性，对债市保持合理区间的导向较强，在震荡市中配置思路的性价比或高于波段交易 [13][27] - 短期交易角度，十年国债到期收益率实现了有效的向下突破，同时短期资金面进一步放松，但较大行情或需等待央行表态转变或基本面出现风险 [13][27] 宏观与商品周期展望 - 从宏观视野看，2026年有望迎来大宗商品超级周期 [4][18] - 国内端：2026年是中国“十五五”规划开局之年，地产与基建投资可能同步出现脉冲式回升，为经济增长提供阶段性支撑 [4][18] - 海外端：2026年是美国中期选举年，历史规律显示中期选举年倾向于推行扩张性财政货币政策，且“大而美法案”落地将进一步强化这一趋势 [4][18] - 2026年，中美周期的共振或带来大宗商品超级周期 [4][18] - 在供应链重构、AI新需求叙事、地缘冲突扰动等背景下，开年以来商品市场逐渐升温，金银油铜等品种表现超预期 [4][18] - 在贵金属、有色金属引领下，部分资金或选择高低切换，流向化工、煤炭、建材、石油等板块 [4][18] - 在全球逐步进入“宽财政+宽货币”环境、地缘扰动频繁、美元弱势的背景下，供给受约束的资源品获得资金追捧 [6][20]